20260626-中信证券-海外宏观_强势美元回归_4页_415kb

报告摘要

海外宏观 | 强势美元回归？总结

核心内容

近期美元指数迅速走强，金价随之跌破4000美元每盎司关口。尽管市场对通胀的担忧有所减弱，但美元并未因此走弱，反而继续上涨。分析认为，美元的强势不仅受到政治因素的影响，更重要的是源于市场对美元流动性趋紧的预期。

主要观点

美元指数强势表现
美元指数在6月24日创下去年5月以来的新高101.8，自6月16日以来累计上涨约2.2%。与此同时，两年期美债收益率同步上升，升幅约10bps至4.15%，而十年期美债收益率则小幅下降4bps至4.40%。
政治因素部分解释美元走强
美国财长贝森特在CNBC专访中表示支持美元坚挺，同时伊朗和委内瑞拉等国也宣布将使用美元进行石油贸易，这在一定程度上阻碍了“去美元化”的趋势。然而，这些政治举措并不能完全解释美元的强势，美元指数的上涨更多是由市场预期驱动。
美元流动性趋紧是关键驱动因素
市场在沃什首秀后对美联储加息的预期升温，但对非美央行的加息预期则不明显。目前美德名义利差和实际利差均有所扩大，反映出美欧之间流动性差异加剧，导致欧元兑美元在此期间下跌约2.1%。
美元指数有支撑，但难持续冲高
由于美国经济相比欧日等非美经济体更具韧性，且下半年财政风险事件可能较少，我们认为美元指数短期内有支撑，不会持续走弱。同时，不认同年内美联储将加息三次的预期，因总体通胀率已在5月见顶，二次通胀风险较低。此外，美元指数期货的非商业净头寸已显示做多美元的交易趋于拥挤，因此我们预计美元指数将在98至102之间震荡运行。
通胀数据或成市场调整催化剂
下一份美国通胀数据可能成为市场调整交易思路的关键因素，届时投资者可能重新评估美元的走势。