> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 海外宏观 | 强势美元回归？总结 ## 核心内容 近期美元指数迅速走强，金价随之跌破4000美元每盎司关口。尽管市场对通胀的担忧有所减弱，但美元并未因此走弱，反而继续上涨。分析认为，美元的强势不仅受到政治因素的影响，更重要的是源于市场对美元流动性趋紧的预期。 ## 主要观点 - **美元指数强势表现** 美元指数在6月24日创下去年5月以来的新高101.8，自6月16日以来累计上涨约2.2%。与此同时，两年期美债收益率同步上升，升幅约10bps至4.15%，而十年期美债收益率则小幅下降4bps至4.40%。 - **政治因素部分解释美元走强** 美国财长贝森特在CNBC专访中表示支持美元坚挺，同时伊朗和委内瑞拉等国也宣布将使用美元进行石油贸易，这在一定程度上阻碍了“去美元化”的趋势。然而，这些政治举措并不能完全解释美元的强势，美元指数的上涨更多是由市场预期驱动。 - **美元流动性趋紧是关键驱动因素** 市场在沃什首秀后对美联储加息的预期升温，但对非美央行的加息预期则不明显。目前美德名义利差和实际利差均有所扩大，反映出美欧之间流动性差异加剧，导致欧元兑美元在此期间下跌约2.1%。 - **美元指数有支撑，但难持续冲高** 由于美国经济相比欧日等非美经济体更具韧性，且下半年财政风险事件可能较少，我们认为美元指数短期内有支撑，不会持续走弱。同时，不认同年内美联储将加息三次的预期，因总体通胀率已在5月见顶，二次通胀风险较低。此外，美元指数期货的非商业净头寸已显示做多美元的交易趋于拥挤，因此我们预计美元指数将在98至102之间震荡运行。 - **通胀数据或成市场调整催化剂** 下一份美国通胀数据可能成为市场调整交易思路的关键因素，届时投资者可能重新评估美元的走势。 ## 关键信息 - **美元指数走势**：6月24日达101.8，较6月16日上涨2.2%。 - **金价变化**：金价跌破4000美元每盎司关口。 - **美债收益率变化**：两年期美债收益率升约10bps至4.15%，十年期降约4bps至4.40%。 - **美元流动性预期**：美欧流动性差异扩大，推动欧元兑美元下跌2.1%。 - **通胀预期**：5月美国CPI数据已见顶，二次通胀风险较低。 - **美元指数预测**：年内可能在98至102之间运行，难以持续冲高。 ## 风险因素 - 伊朗局势演变或其他事件影响超预期 - 海外经济与通胀表现超预期或不及预期 - 全球流动性或情绪变化超预期 ## 作者信息 - **韦昕澄**：中信证券海外宏观分析师 - **崔嵘**：中信证券海外宏观首席分析师 - **李翀**：中信证券海外宏观联席首席分析师 ## 资料来源 - LSEG Datastream - 中信证券研究部 ## 报告链接 - [中信证券研究网站](https://research.citics.com) - [中信证券研究服务小程序](中信证券研究服务) **注：** 本文节选自中信证券研究部已于2026年6月25日发布的《海外市场热点点评—强势美元回归？》报告，完整内容请详见报告。 ```