20220529-国信期货-贵金属月报_美元升值告一段落_贵金属或迎反弹修复_16页_1mb

国信期货贵金属月报总结

核心内容

2022年5月，贵金属市场整体呈现先跌后涨的趋势，主要受美元指数波动影响。随着美联储紧缩政策的推进，美元指数一度升至105附近，压制了金银价格。然而，5月下旬随着紧缩预期基本消化，市场对美国经济衰退的担忧加剧，美元指数和长端美债利率回落，金银价格筑底反弹。

主要观点

• 短期反弹窗口期：美联储加息和缩表预期基本兑现，市场紧缩预期缓和，为金银提供反弹修复机会。
• 中期承压：6月美联储正式开启缩表，将对金融条件造成实质性冲击，可能引发大宗商品普跌，贵金属亦难独善其身。
• 长期支撑稳固：美联储紧缩预期已见顶，经济高位放缓将压制实际利率，贵金属长线支撑较强。
• 金银比趋势：金银比与通胀预期负相关，当前10年期通胀预期降至2.5-2.6%，进一步下行空间有限，长期仍可能上行。

关键信息

一、期货市场行情回顾

• 沪金：5月先跌后涨，月度最低点393.04元，最高点406.88元，月度跌幅约1%。
• 沪银：5月先跌后涨，月度最低点4564元，最高点4974元，月度跌幅约2.85%。
• 金银比：在通胀预期回落背景下，金银比短期上扬趋缓，长期仍有上行空间。

二、基本面分析

（一）CPI通胀确认见顶

• 美国4月CPI同比升8.2%，环比升0.3%，确认通胀已见顶。
• 通胀粘性较强，主要由租金和运输服务价格推动，回落速度缓慢。
• 通胀预期降至2.6%附近，进一步下行空间有限。

（二）美国经济高位放缓

• 制造业和服务业PMI均不及预期，反映需求扩张放缓。
• 尽管经济仍处于扩张阶段，但市场交易衰退预期。
• 就业市场仍高度紧俏，薪资上涨压力缓解，但招聘困难仍存。

（三）美联储紧缩政策落地

• 5月加息50bp，6月开始缩表，市场预期加息幅度有所缓和。
• 通胀预期上调，但紧缩预期已基本消化，实际利率上扬对金价形成压制。
• 欧央行紧缩节奏加快，或对美元指数形成压力。

（四）实际利率与金价关系

• 黄金价格与实际利率呈负相关，10年期实际利率升至0.11%，对金价形成压力。
• 通胀预期见顶，实际利率可能成为金价走势的重要影响因素。

三、持仓、库存和季节性分析

（一）ETF持仓

• 全球黄金ETF总持仓连续四个月净流入，但4月出现小幅回落。
• 北美和欧洲黄金ETF净流入，亚洲基金净流出。
• 白银ETF持仓亦出现小幅下降，市场看涨情绪减弱。

（二）CTFC持仓

• CFTC黄金非商业性净多持仓减少，市场看多意愿下降。
• CFTC白银非商业性净多持仓大幅减少，市场看多情绪显著回落。

（三）库存分析

• COMEX黄金库存下降，白银库存上升。
• 上期所黄金库存微增，白银库存下降。

（四）需求分析

• 2022年一季度全球黄金需求升至1234吨，环比上升7.2%，同比上升34.3%。
• 投资需求强劲，ETF净流入269吨，央行购金持续。
• 科技用金需求达到2018年以来最高水平。

（五）季节性分析

• 6月沪金和沪银季节性不显著，但历史上6月为沪金沪银的下跌月份。
• 黄金在12月、1月和2月季节性上涨，白银在12月季节性上涨。

四、后市展望及操作建议

• 短期：市场交易衰退预期，金银价格或迎来反弹修复。
• 中期：美联储缩表将对金融条件造成冲击，贵金属承压。
• 长期：通胀问题未解决，实际利率可能受压制，贵金属长线支撑稳固。
• 操作建议：单边逢低布局多单为主。

总结

综上所述，2022年5月贵金属市场受美元指数和通胀预期影响较大，整体呈现先跌后涨的走势。短期反弹修复机会显现，但中期仍面临压力。长期来看，贵金属具备较强支撑，建议投资者关注黄金下方200日均线支撑。金银比趋势上行仍未结束，需关注通胀预期变化。