20180105-广发证券-染料行业跟踪报告_环保趋严叠加下游需求复苏_染料行业供需有望改善_10页_1mb

染料行业跟踪报告总结

核心内容

本报告分析了染料行业在环保政策趋严及下游纺织服装行业复苏背景下，行业供需关系的改善趋势，以及对行业龙头企业的利好影响。同时，报告也提示了潜在的风险因素，为投资者提供了相关建议。

主要观点

• 环保政策趋严：国家在“十二五”期间对染料行业实施了史上最严的环保政策，推动了落后产能的淘汰，提高了行业环保壁垒。
• 行业集中度提升：国内染料行业集中度较高，浙江龙盛、闰土股份等龙头企业占据较大市场份额，行业竞争秩序良好。
• 下游需求回暖：纺服行业在供给侧改革后逐步转向需求导向型，印染布产量结束连续五年负增长，带动染料行业需求回升。
• 供需关系改善预期：随着环保整治的推进及下游回暖，行业产能过剩问题有所缓解，供需关系有望逐步改善，利好龙头企业。
• 价格走势向好：环保税的实施及中间体价格上涨，推动染料价格上行，行业利润空间扩大。

关键信息

行业概况

• 染料行业是纺织业的重要上游产业，主要产品包括分散染料、活性染料等。
• 2016年我国染料总产量达92.8万吨，占全球产量约70%，出口量26.05万吨，居全球第一。
• 染料企业数量持续减少，但行业总收入和平均收入增加，行业集中度提升。

环保影响

• 染料生产过程中会产生大量废酸和有机物，环保成本上升。
• 2016年规模以上染料企业数量从507家下降至325家，表明落后产能正在有序淘汰。
• 2017年环保政策进一步收紧，包括《染料工业污染物排放标准》、环保税等，推动行业结构优化。

下游行业复苏

• 纺服行业经历了去产能和去库存，正向需求导向型转型。
• 2016年印染布产量同比增长4.73%，结束连续五年负增长，带动染料行业需求回暖。
• 染料占印染成本比重较低，印染企业具备消化价格上涨的能力。

价格与成本趋势

• 间苯二酚价格在2017年上涨约40%，支撑分散染料价格上涨。
• 环保税的实施加速小产能退出，提升行业集中度，利好环保投入大的龙头企业。

投资标的分析

• 浙江龙盛：全球染料行业龙头，2016年染料销量约19.6万吨，营业收入达74亿元。
• 闰土股份：国内第二大染料企业，2016年染料销量约14.74万吨，营业收入35亿元。
• 安诺其：主营分散和活性染料，2016年染料销量达3.03万吨，同比增长54.2%。

业绩弹性测算

（假设染料价格上涨1,000元/吨）

风险提示

1. 环保督查效果低于预期，可能导致不合规企业复产，引起价格波动。
2. 环保与安全因素可能导致企业开工率持续下滑，影响盈利能力。
3. 全球经济低迷或人民币汇率大幅波动，可能影响出口数量，进而影响行业增长。

行业评级

• 投资评级：买入
• 行业评级说明：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。

结论

在环保政策趋严和下游纺服行业回暖的双重推动下，染料行业供需关系有望逐步改善，行业集中度持续提升，龙头企业将从中受益。建议投资者关注浙江龙盛、闰土股份和安诺其等具备环保优势和市场竞争力的染料企业。