基础化工行业专题_染料产业链格局改善_景气度有望迎来修复_15页_1mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 染料产业链格局改善，景气度有望迎来修复 行业评级：增持 报告日期： 2026-02-12 公司价格与沪深300走势比较 分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱：wangqf@hazq.com 分析师：潘宁馨 执业证书号：S0010524070002 电话：13816562460 邮箱：pannx@hazq.com # 主要观点： # - 内外共振，染料终端需求有望景气回升。 染料属精细化工品，内外需求共振下需求有望景气回升。当前中国已稳居全球染料生产、消费、出口第一大国，年染料产量超90万吨：国内端，下游印染布产量增长是核心支撑，2018-2024年其年产量复合增长率 $2.59\%$ ，同期国内染料年产量复合增速达 $2.49\%$ ，两者增长节奏高度契合；海外端，出口已成为重要需求支柱，2024年出口量达27.2万吨（同比 $+11\%$ ），2020-2025年年均复合增长率 $7.51\%$ ，叠加海外经济复苏带动终端纺服消费回暖，出口有望持续增长。 # - 染料供给格局向好，头部企业具备充分定价权。 染料生产工艺复杂，三废排放高，生产过程需较高的技术门槛和成本投入，污染严重的中小企业和落后产能被逐步淘汰，头部大型染料企业具备充分定价权。据百川统计，当前我国分散染料总产能58万吨，CR5达 $77\%$ 左右；活性染料产能约45.45万吨/年，行业CR5达 $70\%$ ，染料头部大型企业具备充分定价权。中长期来看，国家对中间体环节的环保监管与安全生产管控持续趋严，在高行业壁垒约束下，染料产业链供给格局将持续优化，行业整体景气度有望稳步上行。 # - 关注中间体-染料涨价传导，全产业链配套企业充分受益。 对中小型染料企业而言，中间体生产工序复杂、流程冗长，且生产过程伴随大量废水、废气排放，环节兼具较高的技术工艺壁垒与环保合规壁垒，因此行业内中小企业普遍采用外购中间体、再合成染料的经营模式。本轮染料价格上行由中间体环节驱动，具备中间体自供配套及规模化生产优势的头部企业，成本可控性更强、产品涨价传导更为顺畅，有望充分受益。 # 投资建议 一体化布局染料领军企业：浙江龙盛、闰土股份、吉华集团、锦鸡股份；深耕中高端差异化染料企业：安诺其、亚邦股份、福莱蕙特、万丰股份。 # 相关报告 1.【华安化工】合成生物学周报：工信部公布35例非粮生物基材料，阿洛酮糖应用有望迎来爆发2026-02-10 2.【华安化工】基础化工：巴斯夫调涨海外TDI价格，三菱化学退出焦炭及碳素业务 2026-02-10 3.【华安化工】基础化工：卫星化学及烯烃行业周度动态跟踪2026-02-02 # $\bullet$ 风险提示 环保及安全督察力度不及预期，下游纺织服装需求不及预期， 海外经济复苏不及预期， 原材料价格大幅波动， 企业安全生产风险等。 # 正文目录 1染料品种繁多，印染与出口支撑需求稳步提升 4 2环保与安全监管趋严，染料产业格局向好 6 3中间体供给存在扰动，染料价格有望抬升 9 4相关公司 12 浙江龙盛：染料行业领军企业，一体化布局优势显著 12 闰土股份：产业链配套完善，显著受益产品价格上行 13 安诺其：聚焦差异化染料产品，AI+赋能新质生产力 13 锦鸡股份：染料与算力双主业并行发展 13 吉华集团：产能规模位于前列，产品版图不断扩展 13 亚邦股份：深耕葱醌结构染料 13 福莱蕙特：染料主业稳步扩张，投资钛深科技布局柔性传感器 13 万丰股份：高端染料与PI材料双擎驱动，打开增长空间 13 风险提示： 14 # 图表目录 图表1染料分类及介绍 图表2我国棉花及化纤纤维产量 5 图表3染布产量及染料产量增长趋势 5 图表4中国染料出口情况 6 图表5主要染料生产工艺废水水量水质表 图表6染料行业相关环保及安全政策 7 图表7中国分散染料格局 8 图表8中国活性染料格局 8 图表 9H酸生产工艺复杂 图表10染料生产链条. 9 图表11还原物生产工艺及清洁工艺探索 10 图表 12 还原物主要产能情况 图表13分散黑出厂价上涨 11 图表14还原物主要产能情况 11 图表 15 H 酸与活性染料市场均价、价差 12 图表16染料市场均价与染料板块上市企业平均毛利率 12 图表 17 染料企业市值、产能、还原物及 H 酸配套情况. 14 # 1 染料品种繁多，印染与出口支撑需求稳步提升 染料属精细化工品，品种与应用繁多。染料是一类能使纤维或其他材料获得鲜明且牢固色泽的有机化合物，广泛地应用于纤维印染、塑料、橡胶、油墨、皮革、食品、造纸等工业。根据染料性质及应用方法，可将染料分为分散染料、活性染料、硫化染料、还原染料、酸性染料、直接染料等细分类别。 图表 1 染料分类及介绍 染料类别 简介 分散染料 分散染料属于非离子型染料,颗粒细,溶解度很低,在染液中呈现分散状态,主要用于涤纶及其混纺面料的染色和印花。 活性染料 活性染料分子结构中含有活性基团,在适当条件下,能够与纤维发生化学反应、形成共价键结合,主要用于棉为主的纤维素纤维及其各类纺织品的染色和印花。 硫化染料 硫化染料,指以硫化碱溶解的染料,因其染料碱性太强,主要用于棉、麻等植物纤维制造的纺织材料。硫化染料色谱较齐,价格低廉,色牢度好,但色光不鲜艳。 还原染料 该类染料需要在碱性条件下被还原而使纤维着色,再经氧化,在纤维上恢复成原来不溶性的染料而染色。由于其碱性较强,一般不适宜于羊毛、蚕丝等蛋白质纤维的染色。该染料色牢度好,但不易均匀染色,主要应用于棉、涤棉混纺及丝绸等。 酸性染料 该类染料含有硫酸基等水溶性基团,故可在酸性、弱碱性或中性介质中直接染上蛋白质纤维,但湿处理牢度相对较差。该类染料主要应用于羊毛、蚕丝、尼龙纤维及其纺织品得染色和印花。 直接染料 该类染料直接溶于水,无需化学反应即可使纤维及纺织材料着色。该种染料水洗牢度及日晒牢度不够理想,但是价格低廉、色谱齐全。该种染料可用于棉、麻、人造丝、人造棉的染色。 阳离子染料 该类染料可溶于水,溶于水后呈阳离子状态,在水溶液中电离生成带正电荷的有色离子的染料。染料的阳离子能与织物中第三单体的酸性基团结合而使纤维染色,是腈纶纤维染色的专用染料。该类染料具有强度高、耐光度好等特点。 资料来源：福莱蕙特招股书，华安证券研究所 历经染料产业转移，中国已成为全球染料领域的生产、消费、出口第一大国。20世纪初，德国染料企业凭借技术优势几乎垄断全球市场。此后于20世纪后期，欧美因环保趋严、用工成本高企及安全监管成本攀升，逐步退出高污染、高风险的基础染料生产，转向研发、品牌运营及高端精细化学品领域，并通过多轮并购重组，形成了德司达（Dystar）、亨斯迈（Huntsman）和科莱恩（Clariant）三家主导全球高端市场的跨国染料公司，并将非核心产品的生产装置向中国和印度转移，形成直接从中国、印度等国进口染料半成品进行来料加工或通过OEM方式贴牌定制的经营模式。当前中国已成为全球染料生产、出口和消费的第一大国，2024年中国染料年产量约占全世界产量 $70\%$ 左右，同年印度占全球染料及中间体产量的 $16\% -18\%$ 纤维品类分化，分散染料和活性染料是最重要的两个品种。分散染料的分子结构中不含水溶性基团，以微小颗粒的稳定分散体对纤维进行染色，具有较好的疏水性、一定的分散性和耐升华的特点，主要用于合成纤维的染色和印花；活性染料的分子结构中含有活性基团，能够与纤维分子中的羟基、氨基以共价键方式结合，主要用于棉纤维及其纺织品的染色和印花，也可用于麻、羊毛、蚕丝等。多年以来，以涤纶为代表的化学纤维产量快速增长驱动分散染料需求提升；以棉花为代表的天然纤维总体保持平稳。 图表2我国棉花及化纤纤维产量 资料来源：国家统计局，华安证券研究所 印染布是染料的直接下游，二者需求高度绑定。2024年中国年染料产量超90万吨，下游印染布产量增长是国内染料产量扩张的核心驱动因素。2024年我国印染行业规模以上企业印染布产量达572.01亿米，2018~2024年期间，印染布年产量的复合增长率为 $2.59\%$ ，同期国内染料年产量的复合增速也达到 $2.49\%$ ，两者增长节奏高度匹配。伴随国内印染行业落后产能出清结束，行业格局向好，利于染料需求平稳增长。 图表3染布产量及染料产量增长趋势 资料来源：普华有策，江苏省企业技术改造协会，中国印染行业协会，华安证券研究所 中国染料年出口量稳步提升，成为重要需求支撑。2024年，中国染料年出口量达27.2万吨，同比增长 $11\%$ ，2020~2025年年出口复合增长率达 $7.51\%$ ，海外出口成为染料重要需求增长支撑。我们认为伴随海外经济进入复苏周期带动终端纺服消费景气回升，中国染料出口预计保持高增长态势。 图表4中国染料出口情况 资料来源：海关总署，华安证券研究所 # 2 环保与安全监管趋严，染料产业格局向好 染料行业污染严重，具备高环保壁垒。染料生产工艺复杂，生产过程中不可避免会产生废水、废气、固体废物（“三废”），其中废水是对环境影响最大的污染物。根据环保部发布的《染料工业废水治理工程技术规范》，染料废水具有 $\mathrm{COD}_{\mathrm{Cr}}$ 值高、色度高、有毒有机污染物含量高、含盐量高、水质水量波动大等显著特点，导致染料三废治理需要较高的技术门槛和成本投入。 图表 5 主要染料生产工艺废水水量水质表 染料种类 主要污染物 水量(t废水/t染料) CODcr(mg/L) 分散染料 亚硝酸钠、硫酸钠、硝基苯胺有机物、蒽醌有机物等 20~40 2000~6000 活性染料 三聚氯氟、H酸、J酸、对位酯、钠盐及衍生物等 10~20 5000~20000 酸性染料 有机酸、有机胺、氯化钠、副产品、染料及未反应完全的原料等 5~15 1000~50000 硫化染料 硫代硫酸钠、氯化钠、副产品、染料及未反应完全的原料等 5~25 3000~10000 还原染料 硫酸钠、亚硝酸钠、副产品、染料、未反应完全的原料及重金属等 50~100 2000~15000 荧光增白剂 DSD酸、苯胺、吗啉等 8~15 8000~12000 其它染料 硫酸钠、有机磺酸、氨基类有机物及重金属等 5~35 2000~20000 资料来源：《染料工业废水治理工程技术规范》，华安证券研究所 环保监管与安全生产双重高壁垒，染料行业格局持续优化。染料行业因污染排放强度高、特征污染物管控难度大，长期以来是我国生态环保监管的重点领域。近年来，我国对染料行业的污染监管持续加码，从国家层面的排放标准升级到地方政府的专项整治行动，均对重点污染物排放总量控制、排放限值及企业主体责任提出了更为明确和严格的要求。此外，2019年响水爆炸事故及后续友道化工安全事件后，监管部门对染料及中间体生产中硝化、重氮化等高风险反应的安全管控全面升级，叠加环保标准趋严形成的双重高壁垒，显著推高了中小产能的合规成本，推动行业一批高能耗、低环保投入、污染严重的中小企业和落后产能被逐步淘汰，市场 份额加速向具备规模优势、技术实力和绿色环保的头部大型染料企业集中，行业竞争格局持续优化。 图表6染料行业相关环保及安全政策 时间 法规及政策 涉及内容 2024.03 《淘汰落后危险化学品安全生产工艺技术设备目录(第二批)》 明确禁止硝基苯等27种化学品生产过程中采用间歇或半间歇釜式硝化工艺,要求企业在2026年3月前改造为微通道、管式或连续釜式反应器,未完成改造将永久关停。 2023.12 《印染行业规范条件(2023版)》 明确印染企业环境保护和安全生产要求,规定企业应依法申请排污许可证,开展能源审计和清洁生产审核,建立健全安全生产制度和应急预案 2022.12 《萘系染料中间体生产废液处理处置技术规范》 针对萘系中间体生产过程中产生的高浓度废液,规定了收集、贮存、处理和处置的技术要求,有效管控硝基苯类、萘磺酸类等有毒有害物质。 2022.06 《危险化学品生产建设项目安全风险防控指南(试行)》 明确将涉及硝化、氯化、氟化、重氮化、过氧化等危险工艺建设项目列为高风险项目,要求由省级应急管理部门实施安全审查。 2020.08 《江苏省应急管理厅关于进一步提升硝化企业本质安全水平的指导意见》 要求省内所有硝化企业必须完成反应安全风险评估,对工艺危险度为2级及以上的装置实施自动化改造,推广微通道反应器等连续化技术。 2020.03 《排污许可证申请与核发技术规范涂料、油墨、颜料及类似产品制造业》 规定染料制造等行业排污许可证申请与核发的技术要求,包括污染物排放限值、监测要求、台账记录、自行监测等内容 2018.01 《中华人民共和国水污染防治法》(2017年修订) 对水污染排放行为进行严格管控,要求染料企业加强废水处理,确保达标排放,建立排污许可制度,实行水污染物排放总量控制 2017.08 《固定污染源排污许可分类管理名录》(2017年版) 涂料、染料、油墨、颜料、胶粘剂及类似产品制造行业被列入重点管理名录 2017.02 《全国国土规划纲要(2016-2030年)》 严格控制印染等行业新建单纯扩大产能项目,提高印染等行业污染物排放标准和清洁生产评价标准。 2016.09 《纺织工业发展规划(2016-2020年)》 加强高效环保型浆料、染料和印染助剂、油剂和助剂的研发及应用;研发推广印染废水深度治理、少污泥、低成本关键处理技术等 2013.12 《染料工业废水治理工程技术规范》 规定染料工业废水治理工程的设计、施工、验收和运行管理技术要求,包括废水收集、预处理、生化处理、深度处理等工艺的技术参数和运行管理规范 资料来源：各部门公告，华安证券研究所 分散染料格局稳固，行业呈现高集中度。分散染料的生产工艺较为复杂，产品专利、技术、资金以及环保门槛相对较高，经过多年竞争与整合行业呈现头部集中态势，格局稳固。据百川统计，当前我国分散染料总产能58万吨，其中行业前三 大公司浙江龙盛、闰土股份、吉华集团的分散染料产能合计已经达到全国总产能的 $60\%$ 左右，而行业CR5产能已经超过了 $77\%$ ，头部企业具备充分定价权。 图表7中国分散染料格局 资料来源：百川盈孚，华安证券研究所 活性染料集中度略低，竞争格局不尽相同。据百川统计，目前我国活性染料产能约45.45万吨/年，行业CR5产能占比达 $70\%$ ，行业集中度略低于分散染料，产能分布较为分散。 图表8中国活性染料格局 资料来源：百川盈孚，华安证券研究所 活性染料核心竞争力在于中间体环节。由于分散染料和活性染料两者的工艺有所差别，活性染料的合成路径更短，其壁垒主要体现在H酸、对位酯等关键中间体的合成上。以H酸为例，其生产需历经磺化、硝化、脱硝、萃取分离等十余道工序，且生产过程伴随大量废水、废气排放，兼具技术工艺壁垒与环保合规壁垒。因此，规模较小的活性染料生产企业，仅需外购H酸、对位酯等关键中间体进行后续加工，即可完成活性染料生产。 图表 9 H 酸生产工艺复杂 资料来源：《H酸连续化合成工艺综述》，华安证券研究所 # 3 中间体供给存在扰动，染料价格有望抬升 染料生产链条跨度长，中间体具有重要地位。染料品类繁多是建立于多样的母体结构及引入基团的基础上，其生产并非一步合成：上游起始于煤化工或石油化工所生产的基础化工原料，经多步硝化、磺化、还原、缩合等精细化学反应，先制备出各类专用中间体，再以中间体为核心原料，进一步合成分散、活性、酸性等各类染料成品，全程工序繁多、反应路径长、工艺控制精度要求高，整体产业链跨度显著大于普通化工品。 图表 10 染料生产链条 资料来源：智研瞻产业研究院，华经产业研究院，华安证券研究所 分散染料中间体还原物生产，兼具高技术与环保门槛。2-氨基-4-乙酰氨基苯甲醚，俗称还原物，是一种重要的染料中间体，主要用作分散深蓝H-GL、分散蓝S-3GL等分散染料的合成。通过对硝基氯苯为原料，经过加氢、醚化、硝化等反应合成2-氨基-4-乙酰氨基苯甲醚，但是存在工艺流程长，污染大的问题。尽管工艺端也有清洁生产探索，只需经过醚化、还原和乙酰化3步反应即可制备，但受制于还原反应不彻底、乙酰化反应的选择性差所导致的最终产品纯度不足、收率过低等问题，迄今未见行业企业内有实现产业化。 图表 11 还原物生产工艺及清洁工艺探索 资料来源：《染料中间体“还原物”的制备与分离研究》，华安证券研究所 还原物产能集中，当前供给趋紧。此前国内还原物主要生产厂家宁夏明盛染化因腾格里沙漠污染事件非法排污而被勒令永久性关闭。此外还原物生产涉及硝化反应为我国限制类工艺，2024年3月应急管理部要求2026年3月前完成间歇式硝化工艺改造导致当前供给趋紧，行业产能主要集中于浙江龙盛、闰土股份及宁夏中盛。 图表 12 还原物主要产能情况 企业 还原物产能（万吨） 浙江龙盛 2 闰土股份 0.8 安诺其 1（在建） 宁夏中盛 2 资料来源：各公司公告,中卫市人民政府,华安证券研究所 还原物价格抬升，分散染料同步提涨。还原物价格近两年来在较低位运行，从2026年一月开始上涨，2025年同期的2.5万元/吨飙升至50,000元/吨左右。中间体价格大幅上涨直接推高分散染料的生产成本，据染整百科，每生产一吨分散黑 $300\%$ ，大约需要60-70kg左右的还原物，还原物价格每上涨1万/吨，影响分散黑生产成本0.6-0.7元/kg。自2026年年初以来，分散黑出厂价格由17元/公斤已上涨至19元/公斤，涨幅达 $11.76\%$ 。 图表 13 分散黑出厂价上涨 资料来源：百川盈孚，华安证券研究所 活性染料中间体H酸供给扰动，景气度有望上行。H酸染料生产的关键中间体原料之一，尤其对活性染料生产具有不可替代的作用。但由于H酸生产工艺主要以精萘为生产原料，生产过程中涉及高危磺化、硝化反应，且会产生大量的酸性有机废水。近年来环保监管趋紧下，较多中小型落后产能陆续淘汰。 图表 14 还原物主要产能情况 企业 H酸产能(万吨) 备注 湖北楚原 4 浙江龙盛 2 闰土股份 2 位于子公司江苏明盛，已停产 锦鸡股份 0.5+0.8 0.8万吨2025年试生产 吉华集团 2 大柴旦乐清 1 停车检修中 大柴旦和信 0.5 停车检修中 内蒙古乌海亚东 1.5 资料来源：各公司公告,百川盈孚,湖北楚原高科技官网,华安证券研究所 H酸价格震荡上行，成本支撑活性染料价格跟涨。2025年5月山东友道化学与河北武邑硝化棉工厂发生两起重大事故均涉及硝化反应。同年8月，应急管理部启动2025年硝化企业安全专家指导服务，旨在强化硝化企业重大安全风险管控。由于H酸生产过程中涉及硝化反应，安全监管趋严下我国H酸已存在供给缺口。据闰土股份公开投关纪要，目前国内H酸的有效产能不足6万吨，市场有效供应存在 $10\%$ 以上的缺口。据百川盈孚，当前H酸市场均价4.025万元/吨，较2025年同期上涨 $11.8\%$ 。成本支撑下，活性染料价格同步跟涨，活性染料市场均价2.4万元/吨，较2025年同期上涨 $15.0\%$ 图表 15 H 酸与活性染料市场均价、价差 资料来源：百川盈孚，华安证券研究所 关注中间体-染料涨价传导，全产业链配套企业充分受益。对中小型染料企业而言，中间体生产工序复杂、流程冗长，且生产过程伴随大量废水、废气排放，环节兼具较高的技术工艺壁垒与环保合规壁垒，因此行业内中小企业普遍采用外购中间体、再合成染料的经营模式。我们拟合自2014年至2025年上半年染料价格（活性/分散染料市场价）与染料板块上市企业毛利率，二者呈显著正相关性。本轮染料价格上行由中间体环节驱动，具备中间体自供配套及规模化生产优势的头部企业，成本可控性更强、产品涨价传导更为顺畅，有望充分受益。 图表 16 染料市场均价与染料板块上市企业平均毛利率 资料来源：百川盈孚，iFind，华安证券研究所 # 4 相关公司 # 浙江龙盛：染料行业领军企业，一体化布局优势显著 公司拥有染料产能30万吨，通过收购德司达，整合技术、品牌、渠道、产能及创新优势，现已成为全球规模最大的纺织用化学品生产服务商，市场份额稳居行业首位。通过纵向延伸战略配套中间体产能11.95万吨，重点布局间苯二酚、对苯二胺、间氨基苯酚等核心中间体生产，配套开发还原物等系列中间体产品，具备显著成本优势和产品市场主导权。 # 闰土股份：产业链配套完善，显著受益产品价格上行 公司染料产业体系已形成了从热电、蒸汽、氯气、烧碱，到中间体、滤饼、染料等完善的产业链，完善产业链具备稀缺性。公司染料年总产能近23.8万吨，其中分散染料产能11.8万吨，活性染料产能10万吨，其他染料产能近2万吨，市场占有率稳居国内染料市场份额前二位。 # 安诺其：聚焦差异化染料产品，AI+赋能新质生产力 公司聚焦差异化染料产品，当前分散染料产能4万吨，在建4.27万吨，活性染料产能1.475万吨。通过收购亘聪科技引入算力AI业务，并布局有5,000吨数码墨水产能，将AI与数码打印相结合，建设“AI+实体智造创新平台”，打造产业发展新质生产力。 # 锦鸡股份：染料与算力双主业并行发展 公司具备4.5万吨活性染及1.5万吨分散染料，通过重点开发活性染料相关的H酸等染料中间体，向染料行业上游延伸布局。子公司英智创新搭建千卡规模的高性能智算集群，为企业提供算力租赁服务、大模型私有部署托管等多种模式的算力服务，开创第二成长曲线。 # 吉华集团：产能规模位于前列，产品版图不断扩展 公司具备分散染料产能7.5万吨，活性染料产能2万吨，其他染料1万吨，H酸产能2万吨，硫酸产能33万吨，涂料产能6000吨，聚氨酯海绵6000吨。分散染料、活性染料等主要产品的原材料如2,4-二硝基苯胺、中间体H酸等，公司均可自行生产以满足主要产品的生产需要；在不粘涂料、聚氨酯海绵市场，已确立了一定的市场影响力和品牌知名度，并通过收购并控股优化医药和康倍得两家医药子公司，进一步扩张公司产品版图。 # 亚邦股份：深耕葱醌结构染料 公司聚焦于蒽醌结构的分散染料和还原染料，当前染料产能3.5万吨，配套中间体产能1万吨。公司生产蒽醌结构的分散染料和还原染料，相较于偶氮类等其他结构的染料，其生产周期长、价格高、色泽鲜艳，匀染性好，耐日晒、耐洗、耐酸碱、耐汗渍，主要用于中高档织物的染色和印花，具有更高的产品价格和附加值。 # 福莱蕙特：染料主业稳步扩张，投资钛深科技布局柔性传感器 公司当前拥有分散染料产能24000吨，在建产能28000吨，同时进一步朝产业链上游的中间体行业延伸，拟新设年产3000吨(折干)高牢度绿色分散染料滤饼及300吨关键中间体。通过投资钛深科技布局电子皮肤领域，在运动智能感知新材料、户外智能感知新材料等多场景展开应用，具备产业协同性。 # 万丰股份：高端染料与PI材料双擎驱动，打开增长空间 公司以精细、高端化业务模式与其他大型染料企业错位竞争，下游客户包括安踏、李宁、阿迪达斯、耐克、优衣库、迪卡侬等，目前分散染料产能1万吨，另有1万吨分散染料技改提升项目在建。依托自身在连续流硝化反应等关键领域技术优势和量产经验，与浙江大学绍兴研究院启动“高性能聚酰亚胺材料及石墨烯增强聚酰亚胺材料的开发”项目，意在突破相关技术“卡脖子”瓶颈，丰富公司产品矩阵，培育中长期增长新引擎。 图表 17 染料企业市值、产能、还原物及 H 酸配套情况 企业 市值（亿元） 染料产能（万吨） 还原物产能（万吨） H酸产能（万吨） 浙江龙盛 523.46 30 2 2 闰土股份 172.87 23.8 0.8 2（位于子公司江苏明盛，已停产） 安诺其 66.61 5.475+4.27（在建） 1（在建） 锦鸡股份 46.28 6 0.5+0.8（2025年试生产） 吉华集团 53.67 9.5 2 亚邦股份 34.27 3.5 福莱蕙特 43.60 2.4+2.8（在建） 万丰股份 34.37 1+1（在建） 资料来源：iFind，华安证券研究所 注：股价截至 2026/02/11 # 风险提示： 环保及安全督察力度不及预期， 下游纺织服装需求不及预期， 海外经济复苏不及预期， 原材料价格大幅波动， 企业安全生产风险等。 # 重要声明 # 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 # 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 # 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： # 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数 $5\%$ 以上； 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 $-5\%$ 至 $5\%$ 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数 $5\%$ 以上； # 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数 $15\%$ 以上； 增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数 $5\%$ 至 $15\%$ 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 $-5\%$ 至 $5\%$ 减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数 $5\%$ 至 $15\%$ 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数 $15\%$ 以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。