机械行业机床：受益制造业复苏预期、自主可控国产替代-20230406-浙商证券-46页_2mb

报告摘要

机床行业总结

核心内容

机床行业作为制造业的核心设备，被称为“工业母机”，在2023年被给予“看好”的行业评级。中国是全球最大的机床生产国和消费国，2021年机床消费额约占全球的34%，行业规模超千亿人民币。全球机床消费额在2021年达到4000亿元人民币，中国消费额约为1500-2000亿元人民币，2000-2021年CAGR约为10%。

主要观点

行业景气度提升
- 机床更新需求与制造业复苏共同推动行业进入新一轮景气周期。
- 2023年3月PMI为51.9%，维持扩张态势，表明制造业整体向好。
- 企业中长期贷款同比增速在2022年7月回正，2022年10月-2023年1月（滚动5个月）增速分别为57%、60%、112%、96%，显示下游投资意愿增强。
- 2022年制造业固定资产投资完成额同比增长9.1%，预计2023年将超10%。
国产替代趋势明显
- 中国机床行业“大而不强”，高端机床依赖进口，2021年金切机床进口额达62.4亿美元。
- 2021年中国机床数控化率为36%，但与日、美、德等发达国家相比仍有较大提升空间。
- 《中国制造2025》提出到2025年，标准型数控系统、主轴、丝杠、导轨等核心零部件国产化率目标达到80%，智能型数控系统目标达到30%。
行业格局与竞争分析
- 机床行业竞争格局分为三梯队：第一梯队为外资企业，第二梯队为具有技术实力和品牌影响力的民企和国企，第三梯队为规模较小、技术含量较低的低端企业。
- 2019年世界前十数控机床厂商市占率合计约34%，显示行业集中度较高。
- 中国机床行业整体市占率约为9%，其中海天精工、纽威数控、科德数控等企业表现突出，具备较高的毛利率和净利率。

关键信息

行业数据
- 2021年全球机床消费额约703亿欧元，中国消费额约236亿欧元，占比34%。
- 2022年机床工具行业进出口总额333.6亿美元，同比增长0.9%，出口额增长9.0%，进口额下降10.2%。
- 2021年中国金属加工机床数控化率从30%提升至36%，但仍低于发达国家水平。
产业链与企业表现
- 机床行业上游主要包括铸件、结构件、数控系统和传动系统，其中数控系统和传动系统成本占比分别约为20-25%和15-20%。
- 下游应用主要集中在汽车、航空航天、模具、工程机械等领域，其中汽车行业占比最高，约为40%。
- 重点推荐企业包括海天精工、纽威数控、科德数控、创世纪、华中数控、国盛智科、亚威股份、秦川机床等，这些企业在数控机床领域具备较强竞争力。
投资建议
- 2022-2024年机床行业平均PE分别为35X、23X、21X，行业整体估值处于合理区间。
- 建议关注具备自主可控能力、产业链布局完善的企业，如海天精工（龙门加工中心龙头）、纽威数控（品类齐全、全面发展的机床龙头）、科德数控（五轴数控机床龙头）、创世纪（3C领域机床龙头）、华中数控（数控系统）等。