20180112-招商证券-聚光科技-300203.SZ-业绩预告基本符合预期_受益环保监管趋严常态化_11页_402kb

聚光科技（300203.SZ）详细总结

核心内容

聚光科技（300203.SZ）是一家专注于环境监测、实验室分析仪器、环保治理等领域的公司。2017年1月11日，公司发布了2017年业绩预告，预计全年归属于上市公司股东的净利润增长10%至40%，对应利润区间为44,256.65万元至56,326.64万元，基本符合市场预期。当前股价为36.6元，目标估值为46.5元，维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点

1. 业绩增长

   • 2017年归属净利润增速中值为25%，扣非后增速中值为34.1%，主要受益于环境监测系统及运维服务、实验室分析仪器业务板块的增长。
   • 环境监测系统业务在2017年上半年占营收比重45.22%，收入增速16.90%，毛利率48.62%。
   • 实验室分析仪器业务在2017年上半年占营收比重29.78%，收入增速103.21%，毛利率45.77%，受益于并购协同效应及进口替代趋势。

2. 定增进展

   • 2017年8月29日，公司获得证监会核准非公开发行股票，募集资金将用于补充流动资金，提升资金实力。
   • 定增完成后，公司货币资金将增至12.59亿元，资产负债率进一步优化，提升财务稳健性和融资能力。
   • 股权结构稳定，实际控制人王健和姚纳新控制权增强，彰显公司信心。

3. 环保政策推动

   • 2017年环保政策密集出台，包括环保督查、环保税征收、非电行业排放标准提升等，推动监测设备需求增长。
   • 《环境保护税法》实施，环保税与排污费相比，税负更重，对污染物排放监管要求更高，促进监测设备市场发展。

4. PPP业务拓展

   • 公司已布局水生态环境治理PPP业务，通过并购与合作，形成“检测/监测+大数据+云计算+咨询+治理+运维”的一体化解决方案。
   • 在手PPP项目订单总额达27.88亿元，未来将带动环境监测产品、水治理设备和环境综合治理业务增长。

关键信息

• 股价表现：当前股价36.6元，目标价46.5元，对应目标市值210亿元。
• 主要股东：浙江睿洋科技有限公司持股24.63%，为实际控制人之一。
• 财务数据：2017年Q3预付款项同比增长31.4%，较期初增长131.8%，显示业务增长。
• 盈利预测：预计2017-2019年归属净利润分别为5.2亿元、7.0亿元、9.2亿元，EPS分别为1.15元、1.55元、2.04元。
• 环保政策影响：环保监管趋严常态化，推动监测设备需求增长，公司作为监测板块龙头，有望受益。
• PPP市场变化：新政推动民企参与PPP项目，公司具备执行能力，将受益于PPP“国退民进”趋势。

风险提示

• 政策推动力度不及预期：环保督察和大气排放标准若执行力度不足，可能影响监测设备需求。
• PPP项目落地不及预期：项目开工、建设进度若不达预期，将影响公司业绩增长。

财务比率与预测

投资评级定义

• 公司短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）
• 公司长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）
• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数）

分析师承诺

• 所有分析师均声明本报告反映了其研究观点，与薪酬无直接关系。
• 朱纯阳、张晨等分析师均为招商证券环保行业专家，团队曾获多项行业奖项。

总结

聚光科技在2017年业绩表现符合预期，受益于环保监管趋严和PPP业务拓展，具备较强的盈利能力与增长潜力。公司通过定增优化财务结构，提升资金实力，同时凭借技术优势和产业链布局，有望在环保政策推动下实现长期增长。尽管存在政策执行不及预期和PPP项目落地不达预期的风险，但公司基本面良好，投资评级为“强烈推荐-A”。