20181029-华泰证券-聚光科技-300203.SZ-前三季度扣非净利+43_全年业绩指引超预期_4页_425kb

聚光科技（300203）2018年三季报点评总结

核心内容

聚光科技在2018年前三季度实现了显著业绩增长，营业收入达到23.0亿元，同比增长38.4%；归母净利润为4.2亿元，同比增长30.3%；扣非归母净利润为4.04亿元，同比增长43.0%。公司全年业绩指引为6.0-6.6亿元，同比增长34%-48%，超出市场预期。基于公司良好的业绩表现及行业高景气度，华泰证券维持“买入”评级，并将目标价调整为24.5-28.0元。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2018年前三季度业绩表现优于预期，尤其扣非净利润增长显著，显示公司盈利能力增强。
• 毛利率改善：第三季度毛利率达到56.0%，环比增长5.2个百分点，显示出公司在成本控制和产品结构优化方面的成效。
• 费用率下降：三费费率环比下降1.4个百分点，表明公司内部管理效率提升，对费用进行了有效管控。
• 现金流改善：经营性现金流净流出情况有所缓解，第三季度实现净流入5831万元，显示出公司资金状况改善。
• 行业前景乐观：环境监测行业受益于政策红利，财政投入持续增长，环保督查、二污普及环保税等多重因素推动行业需求释放。
• 战略布局清晰：公司通过自主研发与外延并购不断拓展业务领域，已初步进入环境治理领域，具备较强的市场竞争力。
• 回购股份：公司宣布拟以1-2亿元回购股份，回购价格不超过35元/股，表明管理层对公司未来发展的信心。

关键信息

业绩指引与盈利预测

• 2018年全年：预计归母净利润6.0-6.6亿元，同比增长34%-48%；预计扣非归母净利润增长88%-109%。
• 2018-2020年EPS：预计分别为1.36元、1.75元、2.16元（前次预测为1.32元、1.69元、2.00元）。
• 目标价：24.5-28.0元，对应19年14-15倍P/E。

财务表现

• 收入增长：2018年前三季度收入同比增长38.4%，预计全年收入增长40.3%。
• 毛利率：2018年前三季度毛利率为49.93%，环比提升1.2个百分点。
• 净利率：2018年前三季度净利率为15.67%，环比提升0.9个百分点。
• ROE：2018年预计达到18.06%，显示出公司盈利能力提升。
• 经营性现金流：2018年前三季度经营性现金流净流出1.4亿元，较2017年同期有所改善。

市场与估值

• 市值与估值：公司总市值为96.93亿元，2018年10月28日PE为15.76倍，PB为2.64倍。
• 可比公司：包括盈峰环境、先河环保、理工环科、雪迪龙等，平均PE为11倍，公司估值具有提升空间。

风险提示

• 监测需求不及预期：行业需求若未达预期可能影响公司业绩。
• 项目拓展不及预期：项目推进若受阻可能影响公司增长。

结论

综上所述，聚光科技在2018年前三季度表现出色，受益于环境监测行业高景气度及公司内部管理优化。公司盈利预测上调，目标价维持在24.5-28.0元区间，维持“买入”评级。公司通过回购股份传递积极信号，显示对未来发展信心。投资者应关注行业政策及公司项目拓展情况，以判断其长期发展潜力。