20140415-中国银河国际证券-Yum_Cha_11页_1mb

Yum Cha 飲茶 - Summary

核心内容

该文档是一份关于中国金融市场和相关行业动态的分析报告，涵盖多个关键经济指标和公司分析。主要内容包括：

• 金融市场指标：展示了2014年4月15日的股市、大宗商品和利率数据，反映了市场状况和趋势。
• 政策与市场动态：讨论了中国银保监会（CBRC）对信托行业的监管收紧，以及京津冀协同发展战略的进展。
• 公司分析：重点分析了华能清洁能源（HNR）的财务表现和未来展望，并提供了相关股票的投资建议。

主要观点

市场数据概览

• 恒生指数：23,038.8，较前一交易日上涨0.2%。
• 沪深300指数：10,244.0，上涨0.2%。
• 上证综合指数：2,131.5，持平。
• 深圳综合指数：1,094.4，上涨0.6%。
• 黄金价格：1,326.3，下跌0.1%。
• BDIY指数：1,002.0，下跌2.6%。
• 原油价格（WTI）：103.5，下跌0.5%。
• 原油价格（BRENT）：109.1，上涨1.6%。
• HIBOR 3个月：0.4%，上涨0.4%。
• SHIBOR 3个月：5.5%，无变化。
• 人民币兑美元汇率：6.2，上涨0.1%。

京津冀协同发展

• 京津冀合作成为热点话题，A股策略团队进行了实地调研。
• NDRC预计将在6月发布新的合作提案。
• 保定被认为更适合分担北京的政治与经济职能，因其地理位置、规模和资源。
• 各城市在合作中更关注自身利益，缺乏协调，需高层推动。
• 京津冀协同发展仍面临许多挑战，短期内难以有明确结论。

华能清洁能源（HNR）

• 从SELL上调至HOLD，因其估值较低且市场已部分反映业绩下滑。
• 2014年第一季度风电发电量同比下降7%，利用小时数下降约15%。
• 2014年计划新增2GW风电和200MW太阳能装机容量，创历史新高。
• 2015年目标新增2GW风电和500MW太阳能，预计太阳能装机容量将占总容量的10%。
• 高杠杆和融资成本可能对盈利造成压力，预计2014年和2015年净利率将分别下降27%和10%。
• 企业价值每千瓦低于风电替换成本的9%，估值较低。
• 2014年目标价为2.8港元，较此前2.85港元略有下调。

关键信息

京津冀协同发展战略

• 保定被列为潜在的受益城市，因其地理位置和规模优势。
• 各城市存在利益冲突，缺乏统一的协调机制。
• 需要高层官员的推动和激励，以实现更有效的合作。
• 交通基础设施尚未完善，如高铁和收费公路未连接。
• 各城市仍以自身利益为中心，尚未形成协同效应。

华能清洁能源（HNR）财务分析

• 收入：2014年预计为62.81亿元，2015年预计为85.31亿元。
• 净利润：2014年预计为8.77亿元，2015年预计为13.58亿元。
• EBIT：2014年预计为32.41亿元，2015年预计为44.87亿元。
• EBITDA：2014年预计为57.19亿元，2015年预计为77.31亿元。
• 调整后EBIT：2014年预计为31.62亿元，2015年预计为44.08亿元。
• 净债务/股本比率：预计2014年为263%，2015年为318%。
• 每股收益（EPS）：2014年预计为0.10元，2015年预计为0.15元。
• 估值：基于DCF模型，目标价为2.8港元，当前股价为2.41港元。

股票建议

• 中国阳光（0956.HK）：买入，专注于天然气和风电业务。
• BBMG（2009.HK）：买入，60%的熟料产能位于河北。
• ENN Energy（2688.HK）：未评级，总部位于廊坊，有16个下游燃气项目在河北。
• 中国海外发展（3377.HK）：未评级，25%的土地储备位于秦皇岛、天津和北京。

风险与机遇

上行风险

• 风电装机容量增长快于预期。
• 风电利用小时数强劲回升。
• 政府出台有利政策。

下行风险

• 电价下调。
• 融资活动。
• 装机容量增长风险。
• 高杠杆。
• 电力传输线路建设延迟。

其他信息

• 分析师：John Mulcahy，Managing Director；Wayne Fung，CFA。
• 联系方式：
  • John Mulcahy: (852)3698-6889，johnmul@chinastock.com.hk
  • Wayne Fung: (852)3698-6319，waynefung@chinastock.com.hk
• 审计机构：KPMG。
• 自由流通股比例：41.8%。
• 市值：27.9亿美元。
• 流通股数量：90.29亿股。
• 52周价格范围：2.25-3.87港元。
• 3个月平均日交易量：1800万美元。

图表与数据

• 图1：HNR季度风电发电量，显示2014年第一季度发电量为12.32亿千瓦时。
• 图2：中国月平均风速，反映风力资源变化。
• 图3：中国年度风速趋势，显示风速波动。
• 图4：关键假设变化，包括装机容量、利用小时数和电价。
• 图5：DCF估值，显示企业价值为48,037百万港元，每股公平价值为2.8港元。
• 图6：HNR盈利预测，显示收入、净利润和EBITDA的增长情况。
• 图7：HNR关键假设，包括风电和太阳能装机容量、利用小时数和电价。
• 图8：HNR损益表预测，显示收入、成本和利润的变化。

结论

该报告指出，尽管京津冀协同发展面临诸多挑战，但保定因其地理位置和资源，可能成为未来发展的重点。同时，华能清洁能源的估值较低，但因融资成本和装机容量增长可能影响其盈利，因此仅建议持有而非买入。投资者应关注与河北相关的股票，以捕捉潜在机会。