20250911-中邮证券-振华重工-600320.SH-上半年业绩符合预期_港机订单同比增长较好_5页_726kb

振华重工公司分析报告总结

报告发布时间：2025-09-11
投资评级：增持
业绩概况：2025年上半年公司营收173.96亿元，同比增长0.97%；归母净利润3.44亿元，同比增长12.37%；扣非归母净利润2.46亿元，同比增长111.44%。2025年第二季度业绩波动，营收88.79亿元，同比增长1.07%，环比增长4.24%；归母净利润0.89亿元，同比下降34.81%，环比下降65.12%；扣非归母净利润-0.23亿元，同比下降200.56%，环比下降108.46%，主要受产品交付等因素影响。
订单情况：2025年上半年新签及中标合同金额35.86亿美元，其中港机业务占比87.48%，同比增长27%；海工业务占比10%，钢结构业务占比2.51%。
成本控制：费用率同比有所下降，2025年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.58%/2.12%/2.76%/0.54%，同比下降约1.72pcts，体现了降本增效成效。
财务预测：预计2025-2027年，公司营收分别增长15.33%、9.80%、7.49%；归母净利润分别增长40.70%、27.54%、18.45%；对应PE倍数分别为30.81倍、24.16倍、20.40倍，维持“增持”评级。
风险提示：市场竞争加剧、全球政策变化、新市场项目开拓不确定、上游原材料价格波动。
环境：公司由中交集团(香港)控股，资产负债率78.6%，主要财务指标如毛利率、净利率、ROE预计稳定提升，营运能力指标良好。