20240430-开源证券-恺英网络-002517.SZ-公司信息更新报告_新产品有望继续驱动增长_出海与AI打开成长空间_4页_880kb

恺英网络（002517）投资评级：买入（维持）

核心观点
恺英网络2023年实现营收4295亿元，同比增长153.0%，净利润1462亿元，同比增长425.7%，业绩增长主要源于游戏产品（尤其是新老游戏）的出色表现。公司维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为1818亿元、2167亿元、2401亿元，当前股价对应PE分别为140倍、117倍、106倍。

业绩增长驱动因素

1. 新产品亮眼表现

   • 新上线产品如《仙剑奇侠传：新的开始》《石器时代：觉醒》获市场认可，流水稳定或创佳绩。
   • 2024年储备游戏丰富，包括《斗罗大陆：诛邪传说》《代号：盗墓》等项目，有望持续贡献业绩增量。

2. 海外业务收入大幅增长

   • 2023年海外收入达117亿元，同比增长62.0%，收入占比27.1%，出海成为重要增长引擎。
   • 旗下《新倚天屠龙记》在港澳地区iOS免费榜夺冠，国际影响力进一步扩大。

技术赋能与长期空间

• AI技术赋能研发：自研大模型“形意”切入游戏垂类需求，提升研发效能。
• 全球化与AI双重驱动：出海业务扩张加码，结合AI技术优化产品，长期成长空间被持续看好。

风险提示

• 储备游戏上线时间或流水不及预期；
• 老游戏流水可能下滑。

财务摘要（选摘）

• 营收：4295亿（2023年）→ 预测2024-2026年5756亿、6708亿、7322亿，YoY分别为15.3%、34.0%、165.9%。
• 归母净利润：1462亿（2023年）→ 预测2024-2026年1818亿、2167亿、2401亿，YoY分别为42.6%、192.1%、106.0%。
• 估值：PE分别为140、117、106倍（对应2024-2026年），市净率5.7、4.8、3.6倍。

结论
公司凭借丰富的游戏储备、海外收入加速及AI技术赋能，业绩持续高增长，维持“买入”评级。