20250112-招商期货-贵金属周度报告_配置需求继续支撑金价_光伏需求走弱预期压制银价_34页_3mb

贵金属市场本周观点：配置需求继续支撑金价，但光伏需求走弱预期压制银价。

一、黄金分析

1. 美联储变化：12月美国CPI同比上涨2.9%，核心CPI略低于预期；非农就业超预期，降息概率下降。美联储官员表态维持谨慎，官员观点变动反映对降息步伐推后，预计下调仅25bp，时间推迟至6月，降低年初降息预期。
2. 估值与比较：黄金对白银、原油仍处高位；美元指数和实际利率的相关性变化影响黄金；金银比显示黄金被部分资产相对高估。
3. 行情：上周突破2700美元/盎司，受央行连续增持、黄金ETF流入提振。交易面，春节临近吸引贸易商和消费者需求，仍有上涨驱动。

二、白银分析

1. 需求疲软预期：电池片装机增速下滑明显，24年光伏白银需求预计减少，叠加长期政策调整，白银在火电光伏领域应用需求或处于下行周期。
2. 供给与库存：矿山产量持续增长，国内库存偏低，然供应端因冶炼问题可能出现被动减产。
3. 需求发生改变：珠宝需求、银币需求变化不明，出口白银压低内外价差。进口利润回升，反套机会存在。

三、行情展望
黄金：尾盘跳涨拉高价格，'资金博弈驱动'效应明显，短期操作需谨慎，中长期关注特朗普政策冲击美元信用前提。
白银：资金盘炒作受限，基本面支撑减弱，光伏增量偃旗息鼓，维持偏空观点。操作上建议高位轻仓入场考虑逢2800/7800做空。

四、注意风险
市场提示谨防1月通胀超预期。