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东吴证券晨会纪要总结

宏观策略：拜登基建大幅缩水涉及哪些领域？

核心内容

拜登基建计划作为其核心议程，若成功立法将具有标志性意义，有助于提升其领导力并帮助民主党维持国会控制权。然而，由于温和派民主党参议员Sinema和Manchin的反对，预算决议中3.5万亿美元的基建计划被削减至不足2万亿美元。

主要观点

• 主要阻碍：Sinema和Manchin对提高富人及公司税率持反对态度，导致清洁电力项目等可能被削减。
• 替代方案：民主党正在寻找替代融资方式，如“亿万富翁所得税”提案、提高海外收入税收等。
• 对经济影响：基建计划可能提前释放支出，拉动中期美国经济增长，但短期内美债收益率可能上行，长期则有利好。

关键信息

• 增税计划可能不包含提高税率。
• 清洁能源、儿童税收抵免、带薪假、平价房、医保扩展等项目面临缩水。
• 若基建计划失败，可能影响拜登民调支持率。

固收金工：地方政府债券加速发行对债市影响平稳

核心内容

9月份全国一般公共预算收入同比下降2.1%，为年内首次负增长，财政支出将加快以确保经济“软着陆”。新增专项债发行对资金面造成扰动，但央行将灵活调节流动性。

主要观点

• 财政政策：财政支出加快，预计年底加大美债供应。
• 流动性管理：央行将通过“等量续作或超量续作MLF+OMO”方式平滑资金利率波动。
• 通胀影响：全球通胀压力主要来自能源短缺，推动结构性上涨。

关键信息

• 9月新增专项债发行高峰，央行净投放5900亿元。
• 美债收益率曲线趋平，短期有上行风险，但中期有改善预期。
• 转债市场转向防守，推荐高评级、大规模债性品种。

行业分析

教育行业点评

2022国考报名人数超过203万，创历史新高，竞争激烈。学历要求提升，建议关注公考行业头部品牌及高办学层次的民办高校。

磷酸铁锂深度报告

磷酸铁锂供需快速增长，朝大宗商品化方向发展。产业链价值量排序为：锂源 > 磷源 > 铁源 > 碳源。锂源企业包括盐湖股份、天齐锂业、赣锋锂业；磷源企业包括川发龙蟒、云图控股、云天化等；铁源企业包括中核钛白、龙佰集团、安纳达等。

食品饮料行业

• 白酒：业绩验证中，全国化次高端热度不减，推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒等。
• 啤酒：罐装化和高端化趋势明显，提价预期增强，推荐华润啤酒、青岛啤酒。
• 食品：海天味业带头提价，库存恢复，推荐中炬高新、洽洽食品、安琪等。
• 风险提示：宏观经济发展不及预期，白酒需求不达预期，行业竞争加剧。

轻工制造行业

• 家居板块：继续推荐顾家家居、敏华控股，关注梦百合、欧派家居等。
• 造纸：维达国际电商表现优秀，但利润端压力尚存，预计2021Q4-2022Q1盈利拐点将出现。

有色金属行业

• 关注点：氧化铝与稀土涨价，推荐包钢股份、华宏科技、金力永磁等。
• 铝价支撑：供给端限产、成本支撑，铝价下跌空间有限。
• 铜价：重心下移，短期弱稳运行。
• 风险提示：房地产下滑、制造业回暖不及预期。

钢铁行业

• 需求弱化预期兑现：库存去化不及预期，但成本端下移，盈利有望改善。
• 推荐个股：宝钢股份、马钢股份、华菱钢铁、广大特材等。
• 风险提示：房地产下滑、制造业回暖不及预期。

推荐个股及其他点评

九号公司（689009）

• 业绩：Q3收入增速下降，主要受运力紧张影响。
• 推荐理由：智能短交通龙头，成长性好，盈利持续上升。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：新产品推广不及预期、海外市场销量下滑等。

维达国际（03331）

• 业绩：Q3收入增长，但利润受原材料价格影响。
• 推荐理由：电商表现优秀，中国境内电商收入占比达50%。
• 投资评级：维持“增持”评级。
• 风险提示：原材料价格上涨、扩品类不及预期等。

传智教育（003032）

• 业绩：Q3收入同比+5.05%，利润显著提升。
• 推荐理由：政策利好，IT培训需求旺盛，公司品牌力强。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：招生不及预期、网点扩张不及预期等。

宝通科技（300031）

• 事件：增持哈视奇股份至40.64%，深化VR/AR/MR产业布局。
• 推荐理由：VR/AR内容及解决方案领先，工业互联网业务稳健增长。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：VR/AR游戏表现不及预期、新游上线推迟、政策监管风险等。

风险提示汇总

• 宏观经济风险：经济增长不及预期，通胀超预期。
• 政策风险：国内外政策变动，行业监管加强。
• 市场风险：需求疲软，竞争加剧。
• 成本风险：原材料价格波动，运输成本上升。
• 估值风险：市场情绪波动，高估值难以为继。

投资建议汇总

• 宏观策略：关注基建对中期经济增长的拉动作用，短期美债上行，长期利好。
• 固收：推荐高评级、大规模债性品种，如汽车、新能源、金融和消费板块转债。
• 教育行业：关注中公教育、中教控股、中国科培等。
• 磷酸铁锂产业链：优先锂源、磷源企业，如盐湖股份、天齐锂业、云图控股等。
• 食品饮料：推荐白酒龙头、次高端酒企、啤酒及软饮料相关个股。
• 轻工制造：推荐顾家家居、敏华控股、梦百合、欧派家居等。
• 有色金属：推荐电解铝、稀土、锂、钴等受益于碳中和及新能源需求的板块。
• 钢铁：推荐低估值板材、优质长材及部分特钢企业。
• 个股推荐：九号公司、维达国际、传智教育、宝通科技等。

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