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CMS(HK) 招商证券(香港) 招商证券晨星报告总结

核心内容概览

本报告为招商证券(香港)于2016年2月3日发布的Morning Express报告，涵盖多个行业和公司的分析，包括电力设备、油气服务、房地产、银行、科技媒体与通信、零售、可再生能源等。

电力设备行业分析

Wasion (3393 HK)

• 当前估值：股价为HK$4.06，评级为NEUTRAL，目标价为HK$4.25。
• 业绩表现：
  • 2015E净利润低于预期约32%，主要受智能电表和AMI订单交付延迟及人民币贬值导致的约RMB35mn汇兑损失影响。
  • 2015E净利同比下降约12.6%至RMB421mn。
• 未来展望：
  • 2016E订单在手约RMB2.4bn，预计净利增长15%至RMB483mn，收入增长9.6%。
  • 核心净利增长预计为6.7%。
• 评级调整：
  • 估值下调至8x（从12x）2016E市盈率，目标价下调至HK$4.25。
  • 由于应收账款增加及盈利可见度下降，评级下调至NEUTRAL。

油气服务行业分析

China Oilfield Services (2883 HK)

• 当前估值：股价为HK$5.32，评级为NEUTRAL，目标价为HK$4.5。
• 业绩表现：
  • 2015E净利润同比下降85%至RMB1,124mn，略好于预期。
  • 2015年第四季度亏损RMB125mn，与第三季度盈利RMB354mn形成对比。
• 未来展望：
  • 2016E钻探利用率预计为61.8%，同比下降9个百分点。
  • 由于上游投资缩减，预计2016E净利润继续下滑约60%。
• 策略调整：
  • 管理层强调成本控制，但进一步削减空间有限。
  • 2016E资本支出预计下降40%-53%至RMB3.5-4.5bn。
• 评级维持：
  • 由于海上钻探市场未见复苏迹象，维持NEUTRAL评级。

房地产行业分析

政策影响

• 政策动向：央行于2016年2月2日下调首付比例，对房地产市场提供支持。
• 市场表现：
  • 一线城市和二线城市1月住宅销售同比上升6%和12%。
  • 土地销售在南京、杭州等城市表现活跃。
  • 库存水平持续下降，销售高于新项目推出。
• 行业展望：
  • 房地产QE政策将推动销售增长。
  • 更多并购活动可能帮助大型开发商补充低成本土地储备，减少竞争。
• 估值分析：
  • 房地产板块估值较1年期NAV折让45%，接近7年均值的1.5个标准差。
  • 重点推荐CR Land和COLI，因其在主要城市拥有土地储备，销售和利润增长良好，杠杆水平较低。

银行业分析

• 政策动向：央行降低首套房和二套房首付比例，以刺激经济增长。
• 行业影响：
  • 新政策将增加银行按揭贷款需求，提升银行信贷配置比例。
  • 按揭贷款占H股中国银行总贷款的16%，资产质量相对较好。
• 估值分析：
  • 当前估值为0.56x 2016E市净率和3.99x 2016E市盈率。
  • 相较历史平均，估值具有吸引力。
• 评级与推荐：
  • 重申OVERWEIGHT评级，认为银行板块仍具投资价值。
  • 推荐BOC (3988 HK)作为首选。

关键信息与市场数据

股票市场指数

全球市场数据

利率与汇率

关注事项

经济数据

公司事件

研究覆盖列表

总结

• Wasion：2015E业绩低于预期，2016E盈利增长预期下调，评级下调至NEUTRAL。
• China Oilfield Services：2015E净利润大幅下降，2016E前景不明朗，维持NEUTRAL评级。
• 房地产行业：政策支持下，市场表现良好，估值具有吸引力，推荐CR Land和COLI。
• 银行业：受益于房地产政策，按揭贷款需求增加，估值合理，推荐BOC。
• 市场数据：整体市场波动，部分指数表现疲软，但中国A股和中证500指数略有上涨。