20130822-宏源证券-逆回购力度中性_震荡市特征已现_23页_738kb

信用债日报总结（2013年8月22日）

核心内容概览

2013年8月22日的信用债市场表现呈现出震荡市特征，市场情绪较为平稳，各券种成交量与收益率变化趋势分化。整体来看，央行通过逆回购操作向市场注入流动性，推动资金面宽松，但市场对经济复苏的预期仍在增强，部分行业出现明显下滑或调整。

主要观点

• 经济复苏迹象：8月汇丰中国制造业PMI初值为50.1，重回50枯荣线之上，超出市场预期，显示中国经济在内需推动下出现复苏迹象。
• 央行流动性操作：央行本周净投放720亿元，通过逆回购操作释放流动性，但中标利率保持不变，市场资金面整体宽松。
• 信用债市场表现：整体信用债成交293亿元，高等级短融和中票成交量上升，YTM整体维稳；产业债和城投债成交活跃，但YTM上行为主。
• 行业动态：多个行业面临挑战，如煤炭、光伏、船舶等，部分企业出现亏损或业绩下滑，同时反垄断政策加强，影响市场秩序。

关键信息

一、宏观与政策

1. 汇丰PMI初值意外升上50

   • 8月汇丰中国制造业PMI初值为50.1，高于市场预期的48.3，创4个月内新高。
   • 指示经济已企稳，未来将进一步回升，主要由内需推动。

2. 核电发电量增长

   • 上半年全国核电发电量近482亿千瓦时，占全国发电量的约2%，同比增长15.45%。

3. 反垄断力度加大

   • 国家发改委对多个行业巨头进行反垄断调查，包括液晶面板、白酒、奶粉、黄金首饰等，释放出维护公平竞争的信号。

4. 广西自贸区经济带建设

   • 广西多地规划建设自贸区经济带，特别是崇左市，有望发挥中国-东盟经济桥头堡作用。

二、债市动态

1. 央行逆回购操作

   • 央行周四开展460亿元14天期逆回购操作，本周净投放达720亿元，延续量升价平的格局。

2. 信用债市场表现

   • 信用债总成交：293亿元，高等级短融和中票带动成交量上升，YTM整体维稳。
   • 短融成交：58亿元，AAA和AA级带动成交量上升，YTM小幅上行。
   • 中票成交：129亿元，3-5年期高等级带动成交量上升，短端YTM小幅上行，中长端稳中有降。
   • 产业债成交：172亿元，银行间长端企业债成交量大幅下滑，YTM上行为主。
   • 城投债成交：121亿元，银行间长端AA+、AA级企业债带动成交量上升，YTM稳中有降。

3. 公司债成交：8.8亿元，中短端AAA级成交量下滑，YTM维稳，低等级多有上行。

三、收益率与信用利差变化

• R001：3.39%，下行18bp
• R007：4.16%，下行16bp
• R014：5.06%，下行34bp
• GC001：7.14%，上行324bp
• GC007：3.92%，上行12bp
• GC014：4.01%，下行9bp

四、活跃券种分析

产业债活跃券种

• 短融：

  • 13徐工CP001（AAA，0.30Y，票息4.00%，YTM5.14%，信用利差154bp）
  • 13中冶CP003（AAA，0.90Y，票息4.98%，YTM5.38%，信用利差175bp）
  • 12山钢集CP001（AAA，0.18Y，票息4.45%，YTM5.35%，信用利差170bp）
  • 13锡产业CP001（AA+，0.71Y，票息4.28%，YTM5.75%，信用利差212bp）
  • 13阳光CP001（AA，0.94Y，票息7.50%，YTM6.85%，信用利差322bp）

• 中票：

  • 12电网MTN3（AAA，2.14Y，票息4.39%，YTM4.50%，信用利差63bp）
  • 11平煤化MTN2（AAA，3.18Y，票息6.01%，YTM5.33%，信用利差144bp）
  • 11中铁建MTN1（AAA，5.16Y，票息6.28%，YTM5.50%，信用利差155bp）
  • 12鲁能源MTN2（AAA，2.15Y，票息4.56%，YTM5.09%，信用利差125bp）
  • 13忠旺MTN1（AA，0.73Y，票息4.26%，YTM6.20%，信用利差163bp）
  • 12义马CP001（AA+，0.16Y，票息4.67%，YTM5.29%，信用利差164bp）
  • 13武钢CP001（AA+，0.51Y，票息4.07%，YTM5.44%，信用利差178bp）

城投债活跃券种

• 短融：

  • 13渝江北嘴CP001（AA+，0.77Y，票息4.28%，YTM5.75%，信用利差212bp）
  • 12湖交投MTN2（AA，4.18Y，票息4.47%，YTM6.34%，信用利差229bp）
  • 13西宁经开债（AA，6.79Y，票息4.28%，YTM6.49%，信用利差164bp）
  • 10营口债（AA+，6.80Y，票息4.28%，YTM6.86%，信用利差235bp）

• 中票：

  • 12湖交投MTN2（AA，4.18Y，票息4.47%，YTM6.34%，信用利差229bp）
  • 13西宁经开债（AA，6.79Y，票息4.28%，YTM6.49%，信用利差164bp）
  • 10营口债（AA+，6.80Y，票息4.28%，YTM6.86%，信用利差235bp）

市场展望

整体来看，市场呈现震荡格局，央行流动性操作释放积极信号，但经济复苏的可持续性仍需观察。产业债和城投债市场表现分化，高等级债券表现相对稳健，低等级债券面临一定的压力。同时，部分行业如煤炭、光伏等表现疲软，反映出宏观经济的下行压力。未来市场需关注政策动向及行业基本面变化。