深度报告-20240611-国联证券-国内热管理系统领域新星_22页_1mb

方盛股份热管理系统公司总结

方盛股份（832662）是国内热管理领域的新兴企业，主营业务以板翅式换热器起家，并扩展至热管理集成系统，包括风电、储能、氢燃料及数据液冷等新兴领域。公司成立于2007年，深耕热管理十多年，2022年实现IPO上市。

核心理解与业务战略

公司产品定制能力强，能适应不同下游需求，例如风电、工程机械等传统领域，以及新能源风 趋势、风电出海加速、氢能商业化和储能市场扩张。风电领域受“以大代小”政策推动，出海订单增长；氢能和储能受益于技术进步和政府扶持；数据液冷作为新基建的关键，市场需求激增。

财务表现与预测

2023年公司营收34亿元（YoY-27%），净利润6亿元（YoY+16%），主要受原材料价格波动影响。预计2024-2026年营业收入分别为43亿、52亿、63亿元，年均复合增长率87%；归母净利润预计69亿、74亿、81亿元，增速10%-9%。毛利率保持稳定，业务多元化助力风险分散。

行业机会

风电出海市场重启，带动风机大型化和热管理系统需求；氢能领域燃料电池装机量增长；储能政策支持政策，预计2028年热管理市场规模达759亿元；数据液冷数据中心规模扩大，液冷服务器市场CAGR预计54.7%。

风险因素

上游铝材价格波动可能影响毛利率；新兴领域如氢能、储能市场开拓不及预期；行业空间测算偏差。

估值与评级

国联证券给予“增持”评级，2024年目标价109-117元/股，基于PE14-15倍。公司具备较强业绩安全垫和长期增长潜力，优质客户资源和创新研发支撑高质量发展。