20240811-德邦证券-复盘一周的博弈_绯色的子弹_9页_917kb

大行卖债对国债市场影响分析

投资要点

1. 卖债行为时间与特点：
   最近一周，大行（国有大行）在国债市场的卖债行为明显增加，整体呈由长端（7Y-10Y国债）向短端（5Y-7Y国债）过渡的态势。从具体期限来看，大行本周以7年和10年国债为主要卖债对象，包括新发行的大额品种，如240011（10年）、240013（7年）等。数据显示，大行在8月5日至9日累计净卖出2400111136亿元，占总净卖出93.2%；周四开始转向5-7Y口径券种，但规模相对较小。

2. 市场波动特征：
   卖债行为显著影响国债的日内走势。例如，周一大宗交易主导部分导致10年国债收益率呈V型反转；周五尽管随着国债续发收益率短期内修复，但交易尾盘又因大行卖债导致利率快速上行。这一表明大行行为对利率曲线的动态调整具有直接影响。

3. 大行卖债规模与空间：
   综合测算，国有大行持有的非持有至到期国债余额高达万亿量级。以240011为例，剩余可卖出空间估计有限，仅余百亿左右；而与之相比，5-7Y口径券种仍有较大可流通净增量。测算显示，如果继续卖出，大行未来卖债可能更为集中于5Y-7Y国债领域。

4、风险提示
报告提到的风险点主要是央行超预期政策紧缩、理财回表诱发的市场波动，以及机构行为趋同可能带来的正反馈效应。

5、法律声明摘要
本报告仅作为德邦证券对专业机构客户的研究分享使用，不构成投资建议，使用者应根据自身风险偏好和投资判断审慎参考