20210423-天风证券-盈峰环境-000967.SZ-装备龙头地位稳固_服务权重持续走高_3页_754kb

报告摘要

盈峰环境（000967）总结

核心内容

盈峰环境是一家在环卫装备及服务领域具有领先地位的公司，其业务涵盖环卫设备制造与环卫服务运营。2020年全年及2021年一季度，公司业绩持续向好，尤其在环卫服务板块表现突出，业务权重不断提升。公司作为行业龙头，保持稳健增长，并在新能源环卫设备市场占据第一份额。

主要观点

业绩逐季改善：2020年全年营收同比增长12.9%，归母净利同比增长1.8%，扣非后净利增长14.4%。2021年一季度营收同比增长24.5%，归母净利同比增长5.6%，扣非后净利增长18.0%。
非经常性损益影响显著：公司因持有华夏幸福股票，全年产生0.89亿公允价值损失，2021年一季度产生0.65亿公允价值损失，导致扣非前后净利增速差异较大。
环卫服务业务快速增长：2020年公司新增59个环卫服务项目，合同总额达126亿，年化合同额12.5亿，排名全国第一。截至2020年底，公司在运项目118个，年化合同额28.3亿，累计合同额370亿。环卫服务板块营收19.7亿，同比增长96.7%，占营收比例13.7%，较2019年提升5.9个百分点。
装备板块仍是主要收入来源：2020年环卫装备营收占比达58.3%，毛利占比66.7%，公司连续20年保持行业销售额第一。全年销量19199台，同比增长11%。其中，新能源产品销量1367辆，同比增长42.7%，市场份额27.9%，排名第一。
盈利能力提升：2021年及2022年预计归母净利润分别为18.0亿和21.7亿，对应PE分别为14倍和12倍，维持“买入”评级。
估值与财务指标：公司市盈率（P/E）持续下降，从2019年的18.73倍降至2020年的18.39倍，预计2021年进一步降至14.13倍。市净率（P/B）和市销率（P/S）也呈现下降趋势，EV/EBITDA从2019年的6.68倍降至2020年的7.98倍，预计2021年为7.60倍，2022年降至5.52倍。

关键信息

财务数据和估值（单位：百万元）

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	12,695.86	14,332.03	15,795.52	18,605.69	22,029.34
净利润	1,391.57	1,429.82	1,860.11	2,237.37	2,711.99
每股收益	0.43	0.44	0.57	0.69	0.83
市盈率（P/E）	18.73	18.39	14.13	11.75	9.69
市净率（P/B）	1.64	1.51	1.42	1.31	1.20
市销率（P/S）	2.01	1.78	1.61	1.37	1.16
EV/EBITDA	6.68	7.98	7.60	5.52	4.69