2025-07-13-浙商证券-流动性与机构行为跟踪_关注税期扰动下央行的配合程度页_14页_1mb

债券市场专题研究总结

核心观点

报告认为，预计在央行短期逆回购和买断式逆回购的共同作用下，税期资金波动将得到缓解。分析师沈聂萍指出，短期逆回购投放和买断式逆回购的配合能够控制资金面的剧烈变化。

流动性跟踪摘要

• 资金状况：过去一周资金明显收紧，大行净融出规模回落至4.65万亿。未来一周需关注周一至周二的政府债净缴款（约2984亿元），预计资金波动较小。
• 央行操作：央行继续净回笼流动性，逆回购余额季节性偏高。预计在逆回购配合下，能稳定资金供给。
• 政府债发行：未来一周政府债净缴款约3985亿元，国债和地方债同步压力存在，但央行操作可能 mitigate 影响。
• 票据市场：3M票据利率上行，6M票据利率下行，反映信贷需求缓慢恢复。
• 同业存单：延续净到期，未来一周到期规模8028亿元，资金价格小幅波动，但央行配合下波动预期较低。
  总体流动性小幅收紧，但预计税期波动可控。

机构行为跟踪摘要

• 二级成交：交易盘卖债，配置盘承接；基金等非银机构买债需求减弱，普信债和二级债买盘减少。
• 久期变化：债基久期震荡抬升，中长期债基中位数4.04年，市场对利率债参与风偏较高。
• 杠杆情况：过去一周债市杠杆率回落至107.65%，机构加杠杆需求冲顶后回落，避险情绪上升。
  展望：资金和权益市场对债市扰动增加，建议阶段性回归活跃券交易，规避流动性风险。

风险提示

• 政策超预期变动、模型假设不精确、成交数据反映信息有限，可能导致分析偏差。