20250528-中航证券-科伦药业-002422.SZ-2024年报和2025年一季报点评__创新管线逐步兑现_国际化推动长期增长_4页_1mb

科伦药业 (002422) 2024年报及2025年一季报点评总结

核心内容

科伦药业在2024年实现营业收入218.12亿元，同比增长1.67%；归母净利润29.36亿元，同比增长19.53%；扣非后归母净利润29.02亿元，同比增长22.66%。2025年第一季度，公司营业总收入43.90亿元，同比减少29.42%；归母净利润5.84亿元，同比减少43.07%；扣非后归母净利润5.64亿元，同比减少43.10%。

整体来看，公司业绩表现稳健，创新转型持续推进，国际化战略成效显著，为公司长期增长提供了动力。

主要观点

输液业务：产品结构升级，市占率提升

• 输液业务2024年销售收入89.12亿元，同比下降11.85%；销量43.47亿瓶/袋，同比下降0.70%。
• 产品结构优化，密闭式输液占比提升1.89个百分点。
• 通过集采策略，重点产品以价换量，如肠外营养三腔袋同比增长39.09%，粉液双室袋产品线同比增长635.75%。

非输液制剂：仿制药集群优势显现，创新药实现突破

• 非输液药品销售收入41.69亿元，同比增长5.41%。
• 在抗感染、麻醉、中枢神经、内分泌代谢等领域构建了核心产品集群。
• 创新药领域取得进展，芦康沙妥珠单抗（Sac-TMT）和塔戈利单抗（A167）获批上市，2024年创新药累计销售收入达5,169.37万元。

抗生素中间体及原料药业务：快速增长，国际业务拓展

• 抗生素中间体及原料药业务2024年收入58.56亿元，同比增长20.90%。
• 主要受益于市场需求增长及生产工艺提升。
• 国际业务持续增长，2024年海外收入28.86亿元，同比增长11.49%。

关键信息

创新药管线进展

• 公司共布局30余项创新研发管线，其中ADC产品管线成果显著。
• 芦康沙妥珠单抗（Sac-TMT）：国内首个获得完全批准上市的具有全球知识产权的国产ADC，用于治疗三阴性乳腺癌（TNBC）和非小细胞肺癌（NSCLC）。
• 塔戈利单抗（A167）：全球首个获批用于鼻咽癌一线治疗的PD-L1单抗，2025年1月获批上市。
• 博度曲妥珠单抗（HER2ADC）：用于HER2+不可切除或转移性乳腺癌患者，NDA已于2025年1月获得国家药监局受理。

投资建议

• 维持买入评级。
• 预计2025-2027年EPS分别为1.88元、2.07元和2.29元，对应动态市盈率分别为19.82倍、18.03倍和16.25倍。

风险提示

• 药品研发不及预期风险
• 政策风险
• 市场竞争加剧风险

公司基本数据

财务预测（单位：百万元）

投资评级说明

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上
• 增持：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅5%~10%之间
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~+5%之间
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上

行业投资评级说明

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数

研究团队介绍

• 中航证券医药团队覆盖整个医药板块，研究体系完善，产业资源丰富，曾获多项市场化奖项，如《华尔街见闻》医药行业最准分析师、东方财富中国最佳分析师等。

联系信息

• 分析师：李蔚，SAC执业证书：S0640523060001，联系电话：010-59219559，邮箱：liwjr@acicsec.com
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  • 李若熙，17611619787，lirx@avicsec.com

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