> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 科伦药业（002422）总结 ## 核心内容 科伦药业（002422）近期发布业绩点评报告，显示其收入端逐渐企稳，利润端在扣除宜联生物和解款影响后仍保持增长趋势。公司整体表现稳健，创新药商业化进程加快，维持“买入”评级。 ## 主要观点 1. **收入与利润表现** - 2026年H1，公司实现营业收入88.39亿元，同比微降2.70%，但归母净利润同比增长12.71%至11.28亿元。 - 扣非归母净利润同比下降29.03%至6.99亿元，主要受非输液业务中部分抗生素原料药中间体价格下降影响。 - Q2单季度营业收入45.79亿元，同比微降2.43%，但归母净利润同比增长61.89%至6.74亿元。 2. **业务结构优化** - **大输液业务**：销售收入35.59亿元，同比微降5.08%；销量19.29亿瓶/袋，同比微降0.94%。其中，肠外营养三腔袋产品同比增长20.21%，粉液双室袋产品同比增长79.91%，平台已获批12个产品，覆盖头孢类和碳青霉烯类抗菌药物，其中10个产品已纳入国家医保目录。 - **非输液业务**：销售收入46.45亿元，同比增长5.72%。抗感染领域产品量价双降，但麻醉镇痛、中枢神经、内分泌代谢领域产品种类持续丰富，新品快速放量。 3. **子公司表现** - **川宁生物**：营业收入20.98亿元，同比下降10.69%；净利润2.74亿元，同比下降39.78%。主要受抗生素原料药中间体价格下降影响，但公司持续布局合成生物学新业务。 - **科伦博泰**：营业收入9.78亿元，其中药品销售收入6.57亿元，同比增长112%。核心品种芦康沙妥珠单抗已有4个适应症国内获批上市，新增适应症上市申请已获NMPA受理；海外方面，默沙东已启动17项全球3期临床研究，商业化进程加速。 4. **盈利预测与估值** - 公司预计2026-2028年归母净利润分别为20.47/23.46/28.01亿元，对应EPS分别为1.29/1.47/1.76元，对应PE分别为32.28/28.16/23.59倍。 - 基本指标显示，公司PE和PB持续下降，市净率从2.73倍降至2.08倍，盈利能力和估值水平逐步提升。 ## 关键信息 - **财务数据** - 2026年H1，经营性现金流净额同比增长96.81%至23.41亿元。 - 资产负债率28.11%，保持较低水平。 - **投资建议** - 维持“买入”评级，认为公司收入端企稳，创新药快速放量，未来增长可期。 - **风险提示** - 产品降价超预期风险； - 创新药商业化不及预期风险； - 市场竞争加剧风险。 ## 附录：财务预测简表 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 18,513 | 20,014 | 21,509 | 23,616 | | %同比增速 | -15% | 8% | 7% | 10% | | 归母净利润（百万元） | 1,702 | 2,047 | 2,346 | 2,801 | | %同比增速 | -44% | 21% | 15% | 19% | | EPS（元/股） | 1.07 | 1.29 | 1.47 | 1.76 | | 市盈率（P/E） | 38.83 | 32.28 | 28.16 | 23.59 | | 市净率（P/B） | 2.73 | 2.44 | 2.27 | 2.08 | ## 结论 科伦药业在传统主业收入企稳的同时，创新药商业化快速推进，带动整体利润增长。尽管部分业务仍面临降价压力，但公司通过产品结构优化和新业务布局，展现出较强的抗风险能力和增长潜力。基于其盈利预测和估值水平，维持“买入”评级。