A港美股市场把脉：短期暴风雨，长期黄金坑-20190811-兴业证券-22页_2mb

投资报告总结：短期暴风雨，长期黄金坑

核心内容概述

本报告由兴业证券全球首席策略师张忆东发布，分析了2019年8月5日至8月9日期间，中美港股市场的表现，并提出“短空长多”的投资策略。报告指出，当前市场正经历短期调整，但长期来看，核心资产的投资机会正在显现。

主要观点

1. 短期市场面临风险

• 中美贸易摩擦加剧：美国将中国列为“汇率操纵国”，进一步施压中美资本市场。
• 人民币贬值压力：人民币汇率“破7”，引发市场担忧，影响港股及新兴市场货币走势。
• 香港局势复杂化：港澳办和中联办座谈会显示局势短期更趋复杂，可能对市场情绪造成进一步压制。
• MSCI扩容：A股纳入因子提升至15%，但对市场影响有限，中概股仍承压。
• 市场情绪低迷：A股和港股风险溢价高于历史均值，市场情绪谨慎，融资融券余额持续下降。
• 美股波动加剧：VIX指数波动较大，市场情绪不稳定，标普500估值仍处于高位。

2. 长期投资机会显现

• 核心资产布局时机：当前A股和港股估值处于历史低位，为长线资金提供“黄金坑”布局机会。
• “N型走势”接近底部：8月是“N型走势”第二折的最后阶段，市场调整有望结束，进入秋季行情。
• 中国核心资产价值提升：未来两年，中国核心资产的投资机遇将更加明显。

关键信息

1. 市场表现

A股市场

• 沪深300指数跌幅3.04%，科创板个股平均跌幅11.6%。
• 仅有色金属上涨，TMT行业跌幅最大。
• 陆股通净流出59亿人民币，流入食品饮料，流出非银金融。
• A股估值处于2011年以来的相对低位，沪深300、创业板、中小板、MSCI中国A股在岸PE（TTM）分别位于48%、50%、13%、35%分位数。

港股市场

• 恒指和国指分别下跌3.6%和3.4%，地产建筑跌幅最大。
• 港股通连续13周净流入，本周净流入106.6亿人民币。
• 恒生指数PE（TTM）为10.4倍，接近2011年以来1/4分位数。
• AH溢价率高达130%，显示A股相对港股估值偏高。

美股市场

• 标普500指数下跌0.45%，中概股周跌幅2.4%，近一个月跌幅达8.2%。
• 能源、金融、信息技术行业领跌，房地产和公用事业上涨。
• 标普500预测市盈率17.65倍，接近1990年以来的3/4分位数。

2. 投资策略

• 短期资金：
  • 绝对收益型资金应避险，等待宏观利空出尽。
  • 相对收益型资金应精选核心资产，防止“伪核心资产”和高估值股票踩踏。
• 长期资金：
  • 应逢低布局A股和港股核心资产，便宜的好资产是投资的硬道理。
  • “N型走势”第二笔底部有望构筑完成，之后可能迎来秋季行情。

3. 风险提示

• 全球经济增速下行：可能对全球市场造成系统性影响。
• 中美货币政策宽松不达预期：可能抑制市场风险偏好。
• 大国博弈风险：中美贸易摩擦和地缘政治风险仍需警惕。

附录：重要图表

结论

报告认为，当前市场处于短期“暴风雨”阶段，但中长期来看，中国核心资产估值处于历史低位，具备配置价值。投资者应根据自身资金性质，采取不同策略应对当前市场波动，长线资金可逢低布局，而短期资金需保持谨慎，等待市场企稳。