A股港股美股市场把脉：西风冷、东风暖，顺风而行-20200223-兴业证券-45页_4mb

报告总结

核心内容

本报告由兴业证券全球首席策略师张忆东撰写，主要围绕2020年A股、港股和美股市场策略展开，提出短期应“顺风而行”，中期应围绕“性价比”精选先进制造业的核心资产。报告结合了当前全球经济形势、政策环境、市场情绪以及行业动态，为投资者提供了一套完整的配置思路。

---

主要观点

1. 短期顺“风”而行，中期立足“性价比”

• 短期策略：市场处于“riskoff”阶段，海外避险情绪抬升，资金面宽松，政策红利释放，A股和港股短期行情将受益。
• 中期策略：关注“性价比”高的资产，特别是以5G、半导体、新能源车、生物科技等为代表的先进制造业核心资产，这些行业具备穿越短期波动的能力。

2. 外围市场风险偏好波动对港股影响较大

• 海外风险偏好下行，导致港股短期承压，但人民币贬值空间有限，中国资产（A股和港股）中长期吸引力上升。
• 恒生指数当前估值处于相对低位，具备配置价值。

3. A股进入“政策组合拳”第二阶段

• 政策推动下，A股市场进入第二阶段，券商、汽车、5G等板块受益明显。
• 2020年1月，央行及政策层面释放了多项宽松信号，包括LPR下调、加大金融支持等，推动市场情绪回暖。

4. 港股应注重防御性投资

• 港股短期应关注高股息率、低估值、高分红的港股价值股，如恒生中国高股息率指数成分股。
• 长期看，港股科技股龙头（如小米、腾讯、美团）具备更高的性价比。

---

关键信息

A股市场表现

• 2020年2月17日-21日，A股普涨，创业板指、中小板指涨幅较大，电子元器件、国防军工、通信等板块领涨。
• 陆股通净流入64.94亿人民币，主要流入食品饮料、计算机、汽车板块。

港股市场表现

• 恒指本周下跌1.8%，地产建筑业和资讯科技业领跌。
• 港股通净流入75亿人民币，主要流入银行、通讯和汽车板块。
• 恒指当前预测PE为10.5倍，处于2005年以来的1/4分位数。

美股市场表现

• 标普500指数下跌1.2%，信息技术、金融、电信服务等板块领跌。
• 标普500预测市盈率为19.2倍，处于1990年以来的3/4分位数。
• 美股风险偏好下降，VIX指数上升至2014年以来的77%分位数。

---

行业分析与投资建议

1. A股投资策略

• 短期交易：围绕政策红利和宽松预期，布局券商、汽车、5G等板块。
• 中长期配置：聚焦先进制造业核心资产，如新能源汽车、半导体、5G、云计算、生物科技等。
• 推荐标的：生益科技、宁德时代、恩捷股份、璞泰来、科达利、三一重工、中联重科、徐工机械、华泰证券、海通证券、小米集团、腾讯控股、美团点评、中芯国际等。

2. 港股投资策略

• 短期防御：布局高股息率、低估值的港股价值股，如恒生中国高股息率指数权重股。
• 中长期配置：关注港股科技龙头，如小米、腾讯、美团等。
• 推荐标的：恒生港股通中国科技指数权重股（如小米集团-W、腾讯控股、美团点评-W、中芯国际等）。

3. 美股投资策略

• 短期风险偏好下降：关注成长型资产，如交易活动、成长因子表现较好。
• 中长期配置：关注估值相对较低的板块，如科技、消费等。

---

风险提示

• 宏观经济风险：全球经济增速下行，人民币贬值预期。
• 政策风险：中美货币政策宽松不达预期，大国博弈加剧。
• 行业风险：新能源车、光伏、锂电等行业的需求不及预期。
• 市场风险：海外市场风险偏好波动，可能压制港股表现。

---

总结

报告指出，2020年市场将经历短期的“顺风而行”与中长期的“性价比”配置阶段。短期应关注政策红利和资金面宽松，中期应聚焦先进制造业核心资产，尤其是科技赋能的行业。A股和港股都具备配置价值，而美股则面临一定的风险。投资者应结合市场情绪、政策导向和行业趋势，理性布局，注重长期价值和成长性。