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2021年银行业展望总结

核心内容概述

2021年，中国银行业在“结构性去杠杆”和“融资结构调整”两大政策环境下，将面临业绩驱动因素此消彼长的格局，同时出现结构性分化趋势。政策导向推动金融与房地产关系的解绑，资本市场发展加速，银行业务模式向高质量、多元化转型。

主要观点与关键信息

1. 两大政策环境

• 结构性去杠杆

  • 房地产领域：房地产是当前金融风险最大的“灰犀牛”，政策目标在于化解房地产金融风险，拆解金融与房地产的捆绑关系。
  • 地方政府领域：隐性债务风险防控成为重点，预计2021年将适时启动化解工作，以市场化方式推动地方债务治理。

• 融资结构调整

  • 提高直接融资比例是政策重点，资本市场改革加速，包括科创板、注册制、新三板转板等制度完善，推动融资性脱媒深化。

2. 银行业共同趋势

• 资产增速放缓，贷款结构优化

  • 2021年银行业资产增速将回落至10%左右，但经营性中长期贷款保持较快增长，贷款结构持续优化。

• 净息差企稳

  • 资产端利率有上行空间，负债端成本压力边际缓解，净息差有望企稳。

• 非利息收入恢复增长

  • 随着经济复苏和资本市场活跃，非息收入将触底回升，主要来源于支付结算、理财、基金代销及投行化业务。

• 信用成本技术性改善，但资产质量承压

  • 信用成本因疫情和监管政策影响在2020年大幅上升，2021年将有所缓解，但房地产及边缘城投、高负债国企的信用风险依然突出。

3. 银行业结构性趋势

• 营业收入与净利润增速分化

  • 股份行、城商行、农商行的营收与利润增速将好于行业平均水平，而国有大行相对滞后。

• 业务结构分化

  • 传统信贷业务与投行、财富管理、交易银行等新兴业务形成明显分化，部分银行已开始布局转型。

• 上市银行估值分化

  • 银行估值差异扩大，优质银行估值倍数更高，反映差异化竞争趋势，预计估值分化将进一步加剧。

• 中小银行资产负债表分化

  • 部分高风险中小银行可能面临资产负债表收缩压力，通过收缩表内资产、优化资本结构应对风险。

分化趋势的背景与影响

• 金融脱媒加速

  • 融资性脱媒（资本市场发展）和技术性脱媒（互联网金融）共同推动银行业务结构分化。

• 居民资产配置变化

  • 不动产配置需求放缓，金融资产配置需求上升，推动银行财富管理业务发展。

• 资本压力与转型路径

  • 中小银行资本缺口问题突出，需通过收缩资产负债表、优化业务结构来缓解风险，部分优质中小银行可通过引入战投或上市解决资本问题。

图表要点

• 图1：全国平均房价并未过快上涨，说明房地产调控政策并非单纯抑制房价。
• 图2：IPO融资规模增长，反映资本市场改革成效。
• 图3：2020年银行业资产及增速上升，2021年将放缓。
• 图4：经营性中长期贷款增长明显，成为银行业务结构调整的重点。
• 图5：贷款平均利率有望进入上升周期，推动资产端收益率提升。
• 图6：社融-M2剪刀差趋于收敛，缓解银行负债端成本压力。
• 图7：净息差在下半年企稳，体现银行盈利能力的修复。
• 图8：非息收入增速触底回升，显示银行多元化收入来源的潜力。
• 图9：银行理财规模企稳，反映资管新规后的市场适应。
• 图10：不良贷款率持续上升，显示信用风险依然存在。
• 图11：城投信用利差分化，边缘城投和高负债国企风险加剧。
• 图12：A股上市银行营收增速分化，股份行、城商行表现更优。
• 图13：净利润增速分化，国有大行相对滞后。
• 图14：零售AUM/总资产对比，显示业务模式向AUM驱动转型。
• 图15：A股上市银行最大估值倍数扩大，反映估值分化加剧。
• 图16：样本银行PB均值显示估值差距拉大，市场对优质银行认可度提升。

总结

2021年银行业将面临政策导向下的结构性调整与分化趋势。在“稳杠杆”基调下，房地产和地方政府隐性债务成为重点去杠杆领域，推动银行业务模式向高质量发展转型。资产增速放缓，但贷款结构优化、净息差企稳、非息收入恢复增长成为银行业绩的新支撑点。与此同时，信用成本技术性改善，但资产质量仍面临压力。上市银行估值分化与中小银行资产负债表分化趋势明显，反映市场对银行差异化竞争能力的认可。整体来看，银行业在2021年将进入以结构优化、质量提升为核心的转型阶段。