2021年银行业展望：不觉春风换柳条-20210208-招商银行-16页_1mb

报告摘要

2021年银行业展望总结

核心内容概述

2021年，中国银行业在“结构性去杠杆”和“融资结构调整”的政策环境下，将面临业绩驱动因素的此消彼长和结构性趋势的分化。整体来看，银行业将进入一个以结构和质量为核心的转型阶段，而非单纯依赖规模扩张。

主要观点

1. 两大政策环境

结构性去杠杆：在“稳杠杆”基调下，重点聚焦房地产和地方隐性债务等高风险领域。
- 房地产金融风险被列为“最大灰犀牛”，监管层通过“三条红线”和房地产贷款集中度管理政策逐步拆解金融与房地产的绑定关系。
- 地方政府隐性债务风险防控是“远虑”，中央经济工作会议明确要求抓实化解地方隐性债务工作，预计2021年将适时启动相关工作。
融资结构调整：提高直接融资比例，推动资本市场发展。
- 科创板、注册制、新三板转板等改革措施逐步落地，资本市场的制度短板正在补齐。
- 银行需适应融资性脱媒和资本市场的加速发展，推动业务结构转型。

2. 银行业共同趋势

资产增速放缓：在货币政策正常化背景下，银行业资产增速将放缓至10%左右，但经营性中长期贷款将保持较快增长。
资产端收益率上行：LPR保持不变，但银行中长期贷款占比提升、风险偏好修复、信用利差扩大等因素将推动资产端收益率上行。
净息差企稳：社融-M2剪刀差收敛将缓解负债端成本压力，推动净息差企稳。
非息收入恢复增长：随着经济复苏、资管新规影响消退及资本市场活跃，非息收入将触底回升。
信用成本技术性改善：2020年大幅计提拨备已提前释放压力，但资产质量仍面临新挑战。

3. 银行业结构性趋势

营业收入与净利润增速分化：
- 股份行、城商行、农商行将表现优于行业平均水平。
- 国有大行因政策和业务结构原因，净利润回升相对滞后。
业务结构分化：
- 传统信贷业务与投行、权益性投资、资本市场服务等新兴业务形成明显分化。
- 一些银行已布局转型，推动收入结构和资产结构的优化，更多依赖中间业务和财富管理。
上市银行估值分化：
- 估值差异扩大，从2015年的1.5倍增长至2020年的4倍。
- 估值分化反映银行在收入结构、资产质量及业务模式上的差异。
中小银行资产负债表分化：
- 部分高风险中小银行面临资产负债表收缩压力。
- 收缩资产负债表成为应对资本压力和风险化解的有效手段，尤其适用于非上市城商行和农商行。

关键信息

房地产金融政策：2021年是金融与房地产解绑的元年，政策将对房地产销售、投资产生负面影响，尤其是中小型房企。
地方隐性债务：预计2021年将启动地方隐性债务化解工作，缓解地方政府债务压力。
非息收入恢复：2021年非息收入将回升，主要来源于财富管理、投行业务、支付结算及资本市场服务。
信用成本改善：2021年信用成本将有所改善，但资产质量仍面临挑战，尤其是房地产和边缘城投、高负债国企。
净息差企稳：在资产端收益率上行和负债端成本缓解的双重作用下，净息差有望在2021年下半年企稳。
估值分化加剧：银行估值分化反映其业务模式和资产质量的差异，差异化竞争将成为未来趋势。

图表摘要

图1：全国平均房价未出现过快上涨，表明房地产金融政策并非单纯为控房价。
图2：IPO融资规模大幅增长，显示资本市场发展加速。
图3：2020年银行业资产及增速上升，反映2020年“以量补价”趋势。
图4：经营性中长期贷款及占比上升，显示银行信贷结构优化。
图5：贷款平均利率有望进入上升周期，表明资产端收益率提升。
图6：社融和M2剪刀差将转向收敛，缓解负债端压力。
图7：净息差在下半年企稳，显示银行盈利修复趋势。
图8：非息收入增速将触底回升，反映业务转型成果。
图9：银行理财规模企稳，显示资管新规影响逐步消退。
图10：不良贷款率持续上升，提示信用风险依然存在。
图11：城投信用利差出现分化，边缘城投面临更大风险。
图12：A股上市银行营业收入增速分化，股份行、城商行表现更优。
图13：A股上市银行净利润增速分化，国有大行相对滞后。
图14：零售AUM/总资产对比，反映业务结构转型趋势。
图15：A股上市银行最大估值倍数变化，显示估值分化加剧。
图16：样本银行过去1年PB均值，显示估值分化程度。

总结

2021年，中国银行业将面临“去杠杆”和“调结构”的双重挑战，同时迎来业绩驱动因素的转变和结构性分化。随着房地产金融政策的深化、地方隐性债务风险的防控、资本市场的加速发展，银行业将逐步从规模扩张转向结构优化和质量提升。在这一过程中，股份行、城商行、农商行有望表现优于国有大行，而中小银行则可能面临资产负债表收缩的压力。非息收入、净息差、信用成本等关键指标也将呈现新的发展趋势，为银行的长期发展带来新的机遇与挑战。

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