20170323-华安证券-数字认证-300579.SZ-电子认证稀缺标的_一体化_优势奠定龙头地位_19页_1mb

数字认证（300579）详细总结

公司概况

1.1 电子认证龙头企业及稀缺标的

• 公司是国内领先的电子认证服务及信息安全解决方案提供商，主营业务涵盖电子认证服务、安全集成、安全咨询及运维服务。
• 公司具备“一体化”电子认证解决方案能力，覆盖政府、金融、医疗卫生、电信等多个市场领域。
• 2016年12月23日在深交所挂牌上市，成为电子认证行业首家上市公司。

1.2 北京国资公司为实际控制人

• 公司原为北京数字证书认证中心，由北京市国有资产经营有限责任公司控股。
• 上市后，北京国资公司直接和间接持股比例为52.48%，是公司的实际控制人。
• 公司拥有两家控股子公司（安信天行和版信通）及三家分公司，业务布局广泛。

1.3 募集资金强化技术升级与营销体系建设

• 公司通过IPO共募集资金净额2.27亿元，用于技术升级、产品开发、平台建设和营销体系建设。
• 募投项目将提升公司在电子签名、数字身份管理等领域的技术优势和市场竞争力。

业务收入稳健增长，利润增速开始爬坡

• 2013年至2016年，公司营收从2.69亿元增长至4.45亿元，年复合增长率18.2%。
• 归母净利润从4172万元增长至5996万元，年复合增长率12.9%。
• 2016年起，净利润增速开始加快，预计2017年和2018年分别增长29%和34%。
• 公司主要收入来源为电子认证服务和安全集成业务，合计贡献82%的营收和86%的毛利。

信息安全催生电子认证需求，新兴市场加速拓展

3.1 电子认证服务应用前景

• 电子认证服务主要应用于电子政务、金融、电子商务、医疗卫生等领域。
• 电子政务和网上银行仍将持续增长，新兴应用如医疗信息化、电子发票、网上保险等将快速拓展。

3.2 电子认证行业产业链

• 行业产业链包括电子认证软硬件提供商、服务机构和应用产品厂商。
• 公司作为第三方电子认证服务机构，具备产品与服务整合能力，是行业内少数具备“一体化”解决方案的企业之一。

3.3 电子认证行业市场规模

• 2014年我国电子认证服务市场规模达129.9亿元，同比增长38%。
• 预计到2020年，电子认证服务市场规模可达712亿元，年复合增长率30%。
• 电子认证服务机构收入预计从2016年的30亿元增长至2020年的181亿元。

3.4 “一体化”电子认证解决方案为行业趋势

• 信息安全风险日益复杂，单一产品或服务难以满足用户需求，需“一体化”解决方案。
• 公司凭借综合服务能力，有望在行业中占据更有利的地位。

具备“一体化”竞争优势，“法人一证通”业务形成业绩亮点

4.1 “一体化”优势凸显，市场份额有望上升

• 公司是业内少数整合服务与产品的“一体化”解决方案提供商之一。
• 预计2020年公司市占率有望提升至10%，营收规模达18亿元，年复合增长率超过32%。

4.2 北京“法人一证通”业务助业绩腾飞

• 公司为2016-2018年北京“法人一证通”唯一数字证书服务商。
• 服务覆盖北京市企业，预计2016-2018年该业务为公司新增收入分别为4620万元、6840万元和9240万元，占营收比例逐步提升。
• 随着“法人一证通”向全国推广，公司有望拓展至京外市场。

4.3 卡位医疗、保险等新兴场景，静待电子签名行业爆发

• 医疗行业：公司已覆盖全国500家医疗卫生机构，服务市场占有率超过60%。
• 保险行业：公司是业内最早将电子签名技术应用于保险业务的企业之一，服务前十大保险公司中80%。
• 电子签名技术在保险行业的应用将带来新的市场增长空间。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计公司2017年和2018年净利润分别为7800万元和10400万元，同比增长29%和34%。
• 每股收益：预计2017年为1.29元，2018年为1.73元。
• 估值：当前股价对应2017年55倍PE，初评“增持”评级，目标PE为60倍，目标价为77.4元。
• 财务指标：
  • 营业收入：2017年557亿元，2018年724亿元，年复合增长率30%。
  • 归属母公司净利润：2017年78亿元，2018年104亿元。
  • 毛利率：预计2017年55.6%，2018年55.3%。
  • ROE：预计2017年24.8%，2018年26.6%。
  • P/E：预计2017年55.2倍，2018年41.2倍。
  • P/B：预计2017年18.3倍，2018年14.6倍。
  • EV/EBITDA：预计2017年52.57倍，2018年38.38倍。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：收益率与沪深300指数相差-5%-5%。
• 减持：收益率落后沪深300指数5%-15%。
• 卖出：收益率落后沪深300指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确评级。

附录：财务报表预测

• 资产总计：预计2017年631亿元，2018年762亿元。
• 流动资产：预计2017年526亿元，2018年654亿元。
• 非流动资产：预计2017年105亿元，2018年108亿元。
• 负债合计：预计2017年316亿元，2018年368亿元。
• 资产负债率：预计2017年50.06%，2018年48.25%。
• 现金净增加额：预计2017年66亿元，2018年61亿元。

结论

数字认证作为电子认证领域的龙头企业，凭借“一体化”解决方案能力和新兴市场拓展，具备较强的市场竞争力。公司业务覆盖广泛，盈利预期良好，投资价值较高，故初评“增持”评级。