20170125-招商证券-数字认证-300579.SZ-次新股系列报告（十二）_电子认证龙头_法人一证通_开启业绩红利_16页_1mb

文档总结：数字认证（300579.SZ）分析报告

核心内容

数字认证（300579.SZ）是一家领先的电子认证整体解决方案提供商，具备电子认证服务与产品的“一体化”能力。公司主要业务包括电子认证服务、安全集成、安全咨询及运维服务，竞争优势显著，发展前景广阔。

主要观点

• 行业背景：信息安全行业持续高景气，电子认证作为网络安全保障基础，进入高速发展期。2011至2015年电子认证行业年均复合增长率达32.49%，预计未来仍将保持增长。
• 竞争优势：
  • 公司是业内少数同时提供电子认证服务和产品的“一体化”解决方案提供商，具有一定的稀缺性。
  • 拥有领先的“法人一证通”项目，该项目预计可带来年收入体量约5.5亿元。
  • 公司重视研发，每年研发投入占营业收入比重稳定在10%左右，技术实力强，是行业标准制定的重要参与者。
• 业务结构：
  • 电子认证服务与安全集成业务是公司主要收入来源，2016年分别占比59%和22%。
  • 安全咨询与运维业务增长潜力巨大，2013-2015年CAGR为27.73%。
• 盈利预测：预计2016~2018年每股收益（EPS）分别为0.71、0.89、1.14元，现价分别对应90/72/56倍PE，首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。
• 募投项目：公司通过IPO募集资金2.27亿元，主要用于可靠电子签名技术升级、可信数字身份管理解决方案升级、信息安全服务平台建设及营销体系建设，旨在提升核心竞争力与市场占有率。
• 市场拓展：公司依托北京国资背景，具备全国化服务能力和电子认证服务、产品整合能力，未来有望进一步拓展市场。
• 风险提示：
  • “法人一证通”项目后续招标存在无法中标的可能性；
  • 电子签名等新业务及北京以外市场拓展进度低于预期。

关键信息

• 当前股价：63.9元
• 目标估值：未明确
• 总股本：8000万股
• 已上市流通股：2000万股
• 总市值：51亿元
• 流通市值：13亿元
• 每股净资产（MRQ）：2.7元
• 资产负债率：47.4%
• 主要股东：北京国有资产经营有限责任公司
• 主要股东持股比例：26.24%
• 业务增长：2012年至2015年营业收入CAGR为37.37%，净利润CAGR为37.37%。

财务表现

未来三年发展规划

财务预测表（部分）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

总结

数字认证（300579.SZ）作为电子认证领域的领先企业，具备显著的竞争优势与广阔的市场前景。公司通过“法人一证通”项目开启业绩增长新引擎，同时在电子签名等新兴业务领域持续拓展，技术实力与研发能力突出，未来成长空间巨大。尽管当前市场估值较高，但公司盈利能力和增长潜力良好，首次给予“审慎推荐-A”评级。然而，需关注“法人一证通”后续中标情况及新业务拓展是否达预期。