2017-通信行业报告-TD-LTE加速推进强烈冲击产业格局_31页_1mb

文档总结

核心内容

本报告聚焦于TD-LTE技术的加速发展及其对通信行业格局的影响，重点分析了中国联通和中兴通讯在4G时代的投资机遇与竞争优势。同时，报告也提供了对相关企业的财务预测和投资建议。

主要观点

• TD-LTE与FDD-LTE相互促进：TD-LTE在技术上具有频谱灵活性和非对称频段利用优势，FDD-LTE的快速发展推动了TD-LTE的普及，形成协同效应。
• 国际支持：全球多个国家和运营商已宣布部署TD-LTE网络，如日本软银、印度Bharti Airtel、欧洲Telefonica等，表明TD-LTE已获得广泛认可。
• 技术瓶颈突破：高通等国际芯片厂商在TD-LTE多模芯片上取得进展，预计未来一年内将推动TD-LTE的商用部署。
• 中国联通的竞争优势：尽管中移动在TD-LTE网络覆盖和稳定性方面可能领先，但中国联通的HSPA+网络技术成熟度更高，成本更低，有利于其在4G时代保持竞争优势。
• 中兴通讯的领先地位：中兴在TD-LTE和FDD-LTE技术上均有深厚积累，拥有大量基本专利，并已与多家国际运营商合作，预计将在4G建设中受益。

关键信息

4G发展时间表

• 2011年：中移动在6个城市部署3060个TD-LTE基站，部分城市已开始测试。
• 2012年：预计中移动将获得TD-LTE牌照，2013年大规模商用部署。
• 2014年：中移动完成TD-LTE网络部署，届时联通将拥有2.26亿3G用户，占中国3G市场份额的33.6%，收入份额为25.93%。

投资建议

• 中国联通：预计2011-2013年EPS分别为0.15、0.29、0.41元，按2.4倍PB估值，目标价为8.18元，维持“买入”评级。
• 中兴通讯：预计2011-2013年EPS分别为1.21、1.56和2.01元（除权后），给予11年28倍PE估值，目标价为33.88元，维持“买入”评级。

风险因素

• 运营商资本开支低于预期
• 3G用户发展低于预期
• 大盘系统性风险

技术对比

• HSPA+ vs LTE：
  • HSPA+ 由WCDMA网络平滑演进，成本低、技术成熟，可支持28Mbps至168Mbps的下行速率。
  • LTE技术更先进，但初期部署成本高，且无法向下兼容3G网络。
• TD-LTE优势：
  • 可使用非对称频段，提高频谱利用率。
  • 可在现有网络基础上快速部署，具备更高的灵活性和成本效益。

财务预测（中国联通）

财务预测（中兴通讯）

结论

TD-LTE和FDD-LTE的共同发展将推动4G技术的快速普及，对通信行业产生深远影响。中国联通凭借HSPA+技术优势和成熟的网络部署，有望在4G时代扭转行业格局；中兴通讯则因技术领先和广泛的国际合作，在4G建设中占据有利位置。整体来看，4G投资将为设备商带来新一轮景气周期，相关企业具备良好的增长前景。