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油服行业总结（2018年8月8日）

核心内容

本报告分析了2018年8月8日香港上市油服行业股票的表现及基本面情况。尽管近期油价波动和市场震荡导致油服板块出现显著回撤，但分析师认为行业基本面依然强劲，未来业绩增长潜力大，因此重申对油服行业的积极看法，并维持超配评级。

主要观点

• 市场表现不佳：上周，华油能源（01251:HK）与安东油田服务（03337:HK）领跌油服板块，市场对油价波动的过度反应及流动性缺失是主要诱因。
• 油价基本面未变：尽管美国EIA原油库存意外上涨，但原油库存仍处于阶段低位，美国原油产量创历史新高，显示需求强劲，尤其是国内需求占美国总需求的80%。
• 市场流动性受限：港股市场成交量低于上半年平均水平，港股通南向资金大幅减少，市场风险偏好下降，进一步加剧了股价下跌。
• 企业基本面稳固：油服企业在手订单充足，未来业绩增长明确，部分公司如华油能源和安东油田服务的盈利预期显著提升。
• 投资评级维持：分析师重申对油服行业的“Overweight”评级，并对部分公司给出“BUY”或“Outperform”建议。

关键信息

油价基本面

• 美国EIA原油库存：上周意外上涨380万桶，但库存仍处于低位。
• 美国原油产量：创历史新高，显示需求强劲。
• 炼厂开工率：美国炼厂开工率上升2.3%至96.1%，表明炼油需求稳定。
• 中国原油进口：保持良好增长，尽管中美贸易摩擦导致部分原油进口暂停，但整体需求未减。

市场流动性

• 港股成交量：7月日均成交量低于1H18平均成交量1211亿港元。
• 港股通资金：5、6月份南向资金较1Q18减少51%。
• VHSI指数：上周大幅上升，加剧了油服板块的下跌压力。

企业表现

• 华油能源：在手订单达17.5亿元，预计大部分将在2018年下半年确认收入。
• 安东油田服务：在手订单充裕，预计18年归母净利超2.3亿元。
• 海隆控股（01623:HK）：中标1.73亿元钢管防腐合同，毛利率高于板块平均29%。
• 宏华集团（00196:HK）：预计上半年净亏损同比减少60-80%，预计出售亏损的海外业务。

业绩预测

• 华油能源：若实现90%订单完成率，净利率达6-8%，预计净利超1亿元，同比增长超2967%。
• 安东油田服务：若实现90%订单完成率，净利率达6%，预计净利超2.3亿元，同比增长超34%。

未来预期

• 2019年国内订单：预计有大量国内页岩气项目及地下储油罐项目订单，将推动行业增长。
• 项目进展：安东油田服务计划启动Majnoon项目，且已收购DMCC 40%股权，有助于业绩提升。

投资评级一览

行业展望

• 基本面未变：油价波动未改变行业基本面，原油库存仍低，需求强劲。
• 预期差存在：市场对油价波动的反应过度，未充分反映企业基本面的积极变化。
• 投资机会：分析师认为油服板块估值处于低位，未来增长潜力大，建议投资者关注。

风险提示

• 市场风险：市场波动和流动性缺失可能继续影响股价表现。
• 政策风险：中美贸易摩擦可能影响原油出口，但中国原油需求未见放缓。
• 行业风险：油价波动可能对盈利能力产生影响，但企业订单充足，增长可期。

信息披露

• 报告内容反映分析师个人观点。
• 分析师及其关联方无任何与所分析公司相关的财务利益。
• 报告未获得任何第三方补偿或利益。
• 公司及其子公司未参与所分析公司的市场做市活动。

投资评级定义

• BUY：预期股价在12个月内上涨超过20%。

• Outperform：预期股价在12个月内上涨10%-20%。

• Hold：预期股价在12个月内波动在-10%至+10%之间。

• Underperform：预期股价在12个月内下跌10%-20%。

• SELL：预期股价在12个月内下跌超过20%。

• Overweight：行业表现优于整体市场。

• Equal weight：行业表现与整体市场相近。

• Underweight：行业表现弱于整体市场。

免责声明

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