20160331-兴业证券-资产表现那点事儿第十七期_值得警惕_日本的反常_11页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为兴业证券发布的《资产表现那点事儿 第十七期（2016.2.29-2016.3.28）》，主要分析了2016年初全球金融市场资产表现及背后的逻辑。报告指出，2月11日是资产表现的分水岭，此后风险资产价格回升，波动率下降，新兴市场表现突出。同时，报告特别关注了日本货币政策调整带来的市场变化及潜在风险。

主要观点与关键信息

全球资产表现

• 风险资产的复苏：2月11日后，全球风险资产价格普遍回升，波动率下降，新兴市场股市表现最佳。
• 大宗商品带动通胀预期：中国工业品和美国原油价格反弹，推动全球通胀预期上升。
• 新兴市场货币反弹：新兴市场货币反弹程度与其大宗属性强度呈正相关。
• 黄金价值上升：黄金期货的期限曲线陡峭化，表明市场对黄金价格的看涨情绪增强，暗示未来不确定性上升。

日本的反常表现

• 负利率政策的副作用：日本央行实施负利率后，拆借市场成交量大幅萎缩，国债收益率曲线出现倒挂，日元反而升值，这些现象与市场预期不符，显示出较大的不确定性。
• 市场稳定性下降：日本国债收益率曲线倒挂，20年期以上国债收益率显著下降，显示投资者进一步拉长资产久期，市场稳定性受到冲击。
• 长期主权债评级下降：日本的长期主权债评级已低于韩国，显示出其债务风险的上升。

货币政策预期影响

• 美元指数波动：尽管美国经济信心恢复，美元指数并未大幅走强，反映市场对美联储偏鸽派政策的预期。
• 利差与汇率分化：日元升值已严重背离日美收益率差和经济相对表现的关系，显示货币政策预期对市场影响显著。
• G4汇率波动率上升：由于美联储、日欧等央行的“吹风”式政策指引，G4汇率波动率上升，而新兴市场汇率波动率相对较低。

全球央行动态

• 货币政策调整：各国央行近期频繁调整货币政策，其中美国、欧元区、日本等主要经济体的政策导向对市场情绪产生重要影响。
• 通胀目标与实际通胀：多数国家的当前通胀水平低于其通胀目标，显示货币政策仍处于宽松阶段。

投资建议与评级说明

• 行业评级：基于12个月内行业股票指数相对同期上证综指/深圳成指的表现，投资建议分为推荐、中性、回避。
• 公司评级：基于12个月内公司股票相对大盘的表现，投资建议分为买入、增持、中性、减持。
• 联系方式：报告提供了各地区销售经理及负责人的联系方式，便于投资者咨询。

未来经济日历

• 重大事件时间表：报告列出了2016年4月内多个重要经济指标发布及央行会议时间，包括美国、德国、日本、英国、欧元区等主要经济体的经济数据和政策动向，为投资者提供参考。

风险提示

• 日本市场的不确定性：日本货币政策调整带来的市场变化，尤其是国债收益率曲线倒挂和日元升值，值得警惕。
• 全球市场波动：在货币政策预期指引下，发达国家货币波动率上升，而新兴市场相对稳定。
• 黄金作为避险资产：黄金期货的曲线陡峭化，表明市场对黄金价格的看涨情绪仍存，未来不确定性可能推动其价值上升。

总结

本报告通过分析全球资产表现、货币政策变化及市场情绪，揭示了2016年初金融市场的重要趋势与风险点。强调了风险资产的复苏、新兴市场表现突出、大宗商品带动通胀预期上升，以及日本货币政策调整带来的市场反常。投资者需关注这些变化对资产配置的影响，并在做出决策时参考完整的研究报告及专业意见。