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源悦汽车（870231）总结

核心内容概述

源悦汽车（870231）是一家专注于汽车电子控制器产品研发、设计、生产及销售的公司，同时也为客户提供定制化的汽车电子产品软硬件解决方案。公司成立于2013年4月，并于2016年12月挂牌新三板。随着我国汽车工业的快速发展，尤其是新能源汽车的崛起，汽车电子产业迎来了广阔的市场前景，源悦汽车作为产业链中连接上下游的重要纽带，实现了业绩的高速增长。

主要观点与关键信息

公司概况

• 主营业务：汽车电子控制器产品的研发、设计、生产及销售，提供定制化软硬件解决方案。
• 主要产品：
  • 汽车ABS控制器
  • 汽车EPS控制器
  • 汽车EPB控制器
• 生产模式：公司根据客户要求自行完成主要部件的设计定型，采用外协加工方式进行SMT和检测。
• 销售区域：主要集中在华东和华南地区，2016年华东占比58.28%，华南占比33.82%。

财务表现

• 2018年3月15日收盘价：8.04元

• 总股本：6800万股

• 流通股本：4685万股

• 总市值：5.47亿元

• 每股净资产：1.23元

• PB（市净率）：6.54倍

• 财务指标（2014-2018）：

  • 营业收入：从270.69万元增长至35669.89万元
  • 归属于挂牌公司净利润：从-154万元增长至1878.25万元
  • 净利率：从-50.35%提升至5.27%
  • ROE（净资产收益率）：从无数据提升至20.91%
  • EPS（每股收益）：从-0.68元提升至0.28元

行业前景与趋势

• 汽车电子产业：是汽车产业与电子信息产业融合的新兴产业，涵盖基础元器件、电子零部件、车载整机、机电一体化控制系统等。
• 市场规模：
  • 全球汽车电子市场规模在2016年达到2348亿美元，复合增长率9.8%。
  • 中国汽车电子市场规模在2016年达到740亿美元，增速高于全球平均水平。
• 发展趋势：
  • 汽车智能化、节能化、网联化是主要发展方向。
  • 新能源汽车发展迅速，电子零部件成本占比超过50%。
  • 预计到2020年，中国汽车电子市场规模有望突破7100亿元。

盈利预测

• 2018年盈利预测：
  • 归属于挂牌公司净利润：1878.25万元
  • 每股收益（EPS）：0.28元

风险提示

• 实际控制人风险：公司实际控制人张鹏程和徐惟未在管理团队中担任重要职务。
• 财务风险：
  • 应收账款余额较大，占总资产54.51%。
  • 存货规模较高，占流动资产31.27%，占总资产30.95%。
• 技术风险：公司需持续研发新技术、新产品，以应对市场变化和竞争压力。

关键信息总结

• 源悦汽车是一家汽车电子控制器解决方案提供商，产品包括ABS、EPS、EPB控制器等。
• 公司业务模式灵活，能够根据客户需求整合上下游资源，提供定制化解决方案。
• 我国汽车电子市场增长迅速，新能源汽车发展推动电子零部件需求增加。
• 公司业绩近年来持续增长，2017年营业收入同比增长64.05%，净利润同比增长182.09%。
• 公司在汽车电子产业链中扮演重要角色，但面临应收账款、存货及技术方面的风险。

结构清晰要点

公司业务模式

• 定制化解决方案：根据客户需求，提供软硬件整体方案。
• 电子元器件整合：整合上游供应商资源，满足不同客户的技术与生产需求。
• 外协生产：SMT加工及检测采用外协模式，公司负责设计与组装。

行业分析

• 增长潜力：汽车电子市场增长迅速，尤其在新能源汽车推动下，电子零部件成本占比超过50%。
• 市场格局：目前由欧美巨头主导，国内厂商在技术与市场份额方面仍有差距。
• 发展趋势：智能驾驶、无人驾驶、车联网等技术推动汽车电子化、智能化、网联化发展。

财务与业绩

• 财务表现：公司财务状况持续改善，净利润从负转正并快速增长。
• 盈利预测：预计2018年净利润1878.25万元，每股收益0.28元。

风险提示

• 管理风险：实际控制人未参与日常管理。
• 财务风险：应收账款和存货占比高，存在资金回笼和库存积压风险。
• 技术风险：需持续投入研发，避免技术落后与产品被替代。

未来展望

随着新能源汽车和智能汽车的快速发展，汽车电子市场将保持强劲增长。源悦汽车凭借其在汽车电子控制器领域的技术积累和定制化服务能力，有望在未来持续受益于行业增长，但需关注财务与技术风险，加强应收账款与存货管理，提升产品创新能力。