互联网传媒行业：数字化浪潮叠加微信商业化推进，电商SaaS迎来黄金时代-20210106-天风证券-15页_906kb

互联网传媒：电商SaaS迎来黄金时代

核心内容

随着数字化浪潮的推进和微信生态商业化进一步发展，中国有赞及微盟集团作为国内领先的电商SaaS服务商，正迎来业务发展的黄金时期。两者均致力于帮助商家实现线上开店、推广获客和后台管理，其产品与微信生态紧密相连，同时也拓展至抖音、快手等非微信渠道，以满足商家多渠道营销需求。

主要观点

1. 行业趋势
   数字化转型已成为不可逆的趋势，电商SaaS行业渗透率较低，增长空间广阔。疫情在一定程度上加速了这一进程。微信生态的持续商业化，尤其是视频号改版和附近直播功能的上线，为电商SaaS平台带来了新的增长机遇。

2. 商业模式对比

   • 中国有赞：其商业模式更接近海外社交电商平台Shopify，专注于提供电商解决方案。
   • 微盟集团：则更类似于Salesforce，致力于企业数字化转型，提供多维度的SaaS服务，包括营销、客户管理、数据分析等。

3. 定价策略调整
   2021年初，两家公司均对产品价格进行了上调，以提升ARPPU（每付费用户平均收入），推动业绩增长。具体调整如下：

   • 中国有赞：专业版由12,800元/年调至14,800元/年；旗舰版由26,800元/年调至28,800元/年。
   • 微盟集团：标准版由9,800元/年调至12,800元/年；高级版由16,800元/年调至19,800元/年；智慧零售标准版由19,800元/年调至26,800元/年。

4. 收入增长情况
   两家公司均保持较高收入增速，2019年收入增速均在60%以上。随着付费商家数量增加和ARPPU提升，预计2021年业绩将超预期增长。

5. 盈利能力分析
   两家公司SaaS业务毛利率均约80%，销售费用率已降至40%左右，显示出较强的盈利能力和成本控制能力。

6. 估值水平
   中国有赞和微盟集团当前市值对应的2021年P/S（市销率）分别为15倍和10倍，相较于全球SaaS公司（如Salesforce、Shopify等）估值处于较低水平，具备一定的投资价值。

关键信息

• 中国有赞：由白鸦创立，曾任职于支付宝，产品设计能力突出，更偏向电商解决方案。
• 微盟集团：由孙涛勇创立，早期涉足校园电商，专注于企业数字化转型，提供全面的SaaS服务。
• 付费商家增长：付费商家数量和ARPPU是推动SaaS收入增长的核心动力。
• 风险提示：
  • 行业竞争加剧可能导致市场份额下降；
  • 付费商家增长不及预期将影响收入增速；
  • 付费商家流失率上升可能增加销售费用，同时拉低收入增速。

投资建议

• 短期：2021年价格上调有望推动ARPPU增长，从而实现业绩超预期，建议关注。
• 长期：电商SaaS正处于发展黄金期，受益于传统业态的数字化转型，具有长期增长潜力。

总结

中国有赞和微盟集团作为国内电商SaaS行业的领军企业，凭借与微信生态的深度绑定和多渠道营销能力，正享受数字化转型带来的红利。两者在商业模式、产品功能及市场定位上各有特色，但都表现出强劲的增长势头和良好的盈利能力。随着行业渗透率的提升和微信生态的进一步商业化，预计未来几年仍将保持高增长。然而，行业竞争加剧、付费商家增长不及预期及流失率提升仍是潜在风险。整体来看，电商SaaS行业前景广阔，建议投资者关注中国有赞及微盟集团的发展动态。