计算机行业加速视频化、电商化，第三方SaaS平台畅享微信电商alpha（下）：微信电商SAAS短期空间巨大，持续看好龙头双雄-20200923-西部证券-38页_1mb

微信电商SaaS短期空间巨大，持续看好龙头双雄

核心内容

微信电商SaaS市场由有赞和微盟两家头部企业主导，市占率约10%，仍有巨大提升空间。与美国Shopify相比，中国电商SaaS公司更依赖微信生态，而Shopify则在运营成熟度和变现率方面更具优势。随着微信电商生态的不断丰富，SaaS产业短期空间预计在185.66亿元~278.49亿元之间。

主要观点

• 微信电商生态的潜力：微信通过小程序、直播、朋友圈转发等手段不断扩展电商生态，预计短期内GMV可达45160亿元，其中直播GMV约1766.67亿元，腾讯智慧零售约1446.76亿元，小鹅拼拼约941.13亿元。
• 有赞与微盟的差异：有赞更注重财务和营销玩法，拥有支付牌照，回款速度快，产品线更复杂，但定价较高；微盟则更侧重流程和活跃度，产品线更丰富，但无支付牌照，回款较慢。
• 中美电商SaaS对比：Shopify在运营体系、变现率、增值服务方面更成熟，尽管目前仍处于亏损状态，但随着用户规模增长，其费用率逐步下降，盈利前景良好。
• SaaS发展路径：中美SaaS公司均依赖销售费用投入，但Shopify相对更成熟。发展产业链延伸增值服务是提升变现率的重要趋势。

关键信息

有赞与微盟对比

• 创建流程：有赞需要定位信息，微盟可自由选择店铺类型。
• 模块管理：有赞模块复杂详细，微盟界面简单凝练。
• 套餐费用：有赞基础版6800元/年，专业版12800元/年，旗舰版26800元/年；微盟基础版6800元/年，标准版9800元/年，高级版16800元/年。
• 小程序支持：有赞支持百度、微信、支付宝；微盟支持百度、微信。
• 营销玩法：有赞玩法丰富但收费高；微盟玩法相对较少。
• 支付牌照：有赞有支付牌照，微盟无，与微信支付绑定。
• 技术与售后：微盟有更详细的文书支持，体验较好；有赞客服团队较小，体验较弱。

Shopify对比

• 收入构成：包括订阅服务和商户服务解决方案，订阅服务毛利率约80%，商户服务毛利率逐年提升。
• 会员套餐：基础版、进阶版、高级版、Shopify Plus，定价从2352元到24246元不等。
• 变现率：Shopify take rate 达2.57%，高于有赞和微盟。
• 费用率：Shopify销售费用率约为30.42%，低于有赞和微盟。
• 用户规模：Shopify商户数达100万，远高于有赞和微盟。
• 增值服务：Shopify通过订阅服务和增值服务提升变现能力。

微信电商生态发展

• 直播GMV：对标淘宝直播，微信直播GMV短期空间约1766.67亿元。
• 小鹅拼拼：对标拼多多，GMV短期空间约941.13亿元。
• 腾讯智慧零售：对标美团，GMV短期空间约1446.76亿元。
• 小程序：2019年GMV达8000亿元，占国内电商GMV约6%。
• 朋友圈转发：测试朋友圈转发功能，有助于提高小程序直播转化率和GMV。

投资建议

• 推荐关注光云科技（688365.SH）、微盟（2013.HK）、有赞（8083.HK）。
• 随着微信电商生态的发展，SaaS产业将迎来增长机会。

风险提示

• 当前经济面临较大压力，亟待复苏。
• SaaS服务不完善，更新迭代较慢。
• 短视频的迅速发展可能对SaaS产业带来阻碍。

行业评级

• 行业评级：中配
• 前次评级：超配
• 评级变动：调低