传媒行业深度报告：疫情反复22Q1业绩有所回落，基金重仓配置持续低配-20220512-万联证券-35页_3mb

传媒行业2022年第一季度总结

核心内容

2022年第一季度，传媒行业受疫情反复影响，整体业绩有所回落，营收与归母净利润同比分别下降3.64%和19.38%，回归疫情前水平。尽管如此，部分子板块仍表现出较强韧性，如游戏板块实现营收与归母净利润双增长，而影视院线、数字媒体、广告营销等板块则面临不同程度的挑战。

主要观点

• 疫情反复影响行业表现：2022Q1传媒行业营收、归母净利润均出现下滑，主要由于疫情导致影院关停、剧集上线延迟、广告市场疲软等因素。
• 游戏板块表现突出：尽管收入增速放缓，但22Q1营收与归母净利润实现双增长，净利率回升至20.35%，且版号恢复发放有望带动市场活跃。
• 影视院线表现疲软：受春节档影片表现不佳及疫情反复影响，22Q1营收与归母净利润均回落，部分公司出现亏损。
• 数字媒体提质减量：视频平台在疫情与政策影响下加速精品化，剧集供给端更加谨慎，导致数量减少但质量提升。
• 广告营销板块波动较大：22Q1广告市场同比疲软，但归母净利润环比大幅回升，个人用品与饮料行业广告投放增长显著。
• 出版行业受疫情影响：图书零售市场再次转为负增长，少儿类码洋比重上升，文艺类恢复至疫情前水平。

关键信息

1. 行业业绩回顾

• 2021年：传媒行业营收5214.51亿元（YoY +8.20%），归母净利润356.95亿元（YoY +332.17%），盈利能力显著恢复。
• 2022Q1：营收1152.75亿元（YoY -3.64%），归母净利润92.09亿元（YoY -19.38%），整体回归疫情前水平。
• 经营性现金流：2021年经营性现金流净额达721.34亿元，行业整体收入变现率提升。

2. 行业市场表现

• 估值水平：SW传媒行业PE（TTM）估值上涨至18.31x，距离6年均值33.23X仍有40%以上的修复空间。
• 市场表现：2021年传媒行业下跌0.47%，跑赢沪深300指数，但跑输创业板指。

3. 行业运行数据

影视院线

• 2021年：营收414.41亿元（YoY +49.19%），归母净利润-12.84亿元（亏损大幅缩减），净利率显著上升。
• 2022Q1：营收96.97亿元（YoY -14.37%），归母净利润3.67亿元（YoY -75.34%），疫情反复与影片口碑不佳导致业绩不及预期。
• 市场表现：2022Q1全国票房140亿元，同比下降22.69%，观影人次下降27.19%。

数字媒体

• 2021年：营收321.80亿元（YoY +11.44%），归母净利润31.90亿元（YoY -7.31%），净利率有所下滑。
• 2022Q1：营收60.32亿元（YoY -19.08%），归母净利润4.87亿元（YoY -55.31%），头部公司受疫情影响明显。
• 剧集趋势：2021年电视剧数量同比下降16.63%，播映指数上涨2.55%，精品化趋势显著。

游戏

• 2021年：营收870.50亿元（YoY +5.85%），归母净利润105.64亿元（YoY -15.3%），净利率回落至12.97%。
• 2022Q1：营收224.10亿元（YoY +4.39%），归母净利润42.90亿元（YoY +6.21%），净利率回升至20.35%。
• 市场表现：2022Q1游戏市场销售收入同比增长3.17%，移动游戏增长2.72%，版号恢复发放激发市场活力。

广告营销

• 2021年：营收1881.90亿元（YoY +7.49%），归母净利润45.82亿元（扭亏为盈），毛利率与净利率均回升。
• 2022Q1：营收395.95亿元（YoY -10.32%），归母净利润8.08亿元（YoY -48.47%），环比大幅回升。
• 行业趋势：个人用品与饮料行业广告花费增长显著，分别为59.1%和15.1%。

出版

• 2021年：营收1247.58亿元（YoY +5.76%），归母净利润152.75亿元（YoY +31.85%），毛利率与净利率上升。
• 2022Q1：营收同比上涨，但归母净利润下降，图书零售市场再次转为负增长。
• 码洋构成：少儿类码洋比重上升，文艺类恢复至疫情前水平。

投资建议

• 游戏板块：22Q1表现亮眼，建议关注行业复苏及版号恢复带来的市场活力。
• 影视院线：受疫情影响较大，需关注疫情缓解及优质影片上线情况。
• 数字媒体：精品化趋势显著，建议关注头部平台及优质内容产出。
• 广告营销：22Q1环比回升，但同比疲软，建议关注细分行业增长点。
• 出版行业：少儿类码洋比重上升，建议关注教育及文化类内容需求。

风险提示

• 监管政策趋严：对游戏行业影响较大，可能限制市场增长。
• 新游延期上线：影响行业表现，需关注政策与市场反应。
• 出海业务风险：海外市场的不确定性可能影响业绩。
• 疫情反复：对线下行业如影视院线、出版行业造成持续影响。
• 商誉减值风险：部分公司存在较高的商誉，需关注减值风险。