20240331-国海证券-药明生物-02269.HK-2023年报点评_常规业务稳健增长_产能建设持续推进_5页_268kb

2023年业绩回顾
药明生物2023年营收同比增长116%至1703亿元，其中非新冠项目收入增长377%至1651亿元；归母净利润同比下降231%至340亿元，但归母经调整净利润下降46%至470亿元。

投资要点

• 非新冠收入强劲增长：IND、早期临床开发、临床后期与商业化生产收入分别增长92%、127%和128%，综合项目数达698个，新增132个非新冠项目。
• 产能建设推进：新加坡CRDMO中心建设、爱尔兰MFG6/7工厂投产、德国MFG19产能扩至24万升等，预计2024-2026年逐步达产。
• 盈利预测：预计2024-2026年收入年复合增长率16%至242亿元，净利润年复合增长率16%至50亿元，当前PE估值156-112倍。

评级与风险
维持“买入”评级，评级基于全球生物药CDMO领先地位、技术和全球化优势。风险包括业绩不及预期、汇率、投融资不确定、项目投产延迟和人才流失。