农林牧渔深度报告-乖宝宠物上市在即-麦富迪品牌力持续验证-华安证券_31页_1mb

乖宝宠物上市在即，麦富迪品牌力持续验证。公司成立于2006年，初期以海外OEM/ODM业务为主，现已成为沃尔玛、品谱等国际客户的供应商。2013年起布局国内市场，创建麦富迪品牌并实现全品类覆盖，2019-2022年营业收入从140亿元增至340亿元，年复合增长率34.3%；归母净利润从4.16亿元增至27亿元，年复合增长率565%。2023年上半年预计营收197.5-205.5亿元，净利润158-178亿元，分别同比增长171%-218%和153%-298%。

海外出口短期承压，但有望边际改善。2022年欧美供应链受俄乌冲突和通胀影响，宠物产品成本及价格持续上涨，导致出口订单减少。2023年6月我国宠物食品出口量同比下降189%，金额下降36%。随着海外库存消化和需求恢复，出口拐点可期。公司境外收入主要依赖零食代工，2022年北美市场占比达77%，但因通胀影响，ODM/OEM收入占比下降。

国内宠物市场集中度低，自主品牌潜力大。2022年国内宠物食品品牌CR5为171%，3个国产品牌进入市占率前五。企业端CR5达235%，较海外差距显著。线上渠道成为主要销售路径，2023年6月天猫宠食销售额2449亿元，同比增长170%。麦富迪定位中高端，通过多样化营销（综艺植入、直播推广、联名产品）提升品牌认知，2023年“618”期间位列宠物品牌成交榜第一。

公司核心竞争力体现在四大方面：1）品质保障，通过HACCP体系、多国际认证确保出口级标准；2）产品创新，覆盖主粮、零食、保健品三大品类，开发高端系列如弗列加特（高肉粮）、barf（30喂养理念）等；3）营销体系，销售费用率在可比公司中最高，通过内容营销与渠道优化提升品牌影响力；4）产能扩张，计划建设新生产基地，实现年产58500吨主粮、3133吨零食、1230吨高端保健品产能，提升规模效应与效率。

风险提示包括贸易摩擦、汇率波动、原材料价格波动、国内竞争加剧及自主品牌发展不及预期等。公司通过技术升级（如鲜肉添加、冻干工艺）和产能规划应对挑战，未来有望在国产宠物食品领域占据更大市场份额。