农林牧渔行业：乖宝宠物上市在即，麦富迪品牌力持续验证-20230731-华安证券-31页_1mb

乖宝宠物上市在即，麦富迪品牌力持续验证总结

核心内容概述

乖宝宠物作为我国宠物食品行业的龙头企业，近年来通过品牌建设、产品创新、渠道拓展及产能扩张，实现了从出口代工向自有品牌发展的转型。公司旗下“麦富迪”品牌在国内市场表现亮眼，凭借高品质产品、品牌营销和研发投入，逐步提升市场占有率和品牌影响力。随着国内宠物市场持续增长和海外出口逐步恢复，公司未来发展潜力巨大。

主要观点

• 海外出口短期承压，去库存拐点可期
  受俄乌冲突和高通胀影响，2022年欧美宠物产品成本及价格持续上涨，导致出口承压。但随着库存消化和需求恢复，宠物食品出口有望边际改善，海外订单拐点可期。

• 国内宠物市场竞争激烈，自主品牌潜力巨大
  国内宠物市场集中度较低，品牌竞争激烈。国产宠物品牌逐渐崛起，占据了部分消费者心智。麦富迪等品牌凭借高品质和创新，逐步提升市场占有率。

• 乖宝宠物：国产自有品牌先行者
  乖宝宠物成立于2006年，以OEM/ODM业务起步，后逐步转向国内市场，创建“麦富迪”品牌并实现全品类覆盖。公司通过产品创新、品牌建设与产能扩张，持续增强市场竞争力。

• 品牌建设与营销投入显著
  麦富迪品牌通过泛娱乐化营销、线上推广及跨界联名等方式，提升了品牌知名度与消费者认知。公司销售费用投入较高，营销模式多样，品牌影响力持续扩大。

• 募资扩产，优化产能结构
  公司计划建设新的生产基地，以满足国内日益增长的市场需求，并通过规模效应降低成本，优化产品结构和提升生产效率。

关键信息

公司发展概况

• 成立时间：2006年
• 主要业务：宠物食品（主粮、零食、保健品）
• 主要市场：北美、欧洲、日韩等30多个国家和地区
• 自有品牌：麦富迪（MyFoodie）
• 品牌扩展：弗列加特、欧力优、Waggin’Train、K9 Natural等

财务表现

• 2019-2022年营业收入从14.0亿元增长至34.0亿元，年复合增长率34.3%
• 归母净利润从416.02万元增长至2.7亿元，年复合增长率56.5%
• 2023年H1预计营业收入19.75亿元-20.55亿元，同比增长17.1%-21.8%
• 2023年H1预计归母净利润1.58亿元-1.78亿元，同比增长15.3%-29.8%

品牌表现

• 2022年双十一期间麦富迪在天猫平台销售额达1.28亿元，位居宠物食品及用品销售第一名
• 2023年618期间麦富迪位列宠物品牌成交榜第一名，宠物店铺成交榜第三名
• 麦富迪品牌定位多元，覆盖主粮、零食、保健品等全品类，形成品牌梯队

产品创新与研发

• 公司产品涵盖犬用和猫用主粮、零食及保健品，共计千余种单品
• 研发费用投入从2018年的2765.5万元增长至2022年的6784.7万元，年复合增长率25.2%
• 研发费用占营业收入比例达2.0%，在可比公司中处于较高水平
• 研发成果包括弗列加特系列、barf系列、益生军团系列等，主打“鲜”和“3.0喂养理念”

营销策略

• 通过综艺、影视植入、明星代言等方式进行品牌推广，如谢霆锋、尹浩宇、李铢衔等
• 借助抖音、小红书等平台进行线上推广，打造KOL矩阵
• 推出联名产品，与《上新了·故宫》、《一条狗的使命》等IP合作，提升品牌曝光度

产能规划

• 计划建设宠物食品生产基地扩产项目，建成后可年产58500吨主粮、3133吨零食、1230吨高端保健品
• 项目达产后年销售收入预计可达9.74亿元，通过规模效应降低生产成本，提升效率

风险提示

• 贸易摩擦风险
• 汇率变化风险
• 原材料价格波动风险
• 国内市场竞争加剧风险
• 自主品牌建设不及预期风险

结构与增长

• 产品结构：主粮和零食是公司主营业务收入的主要来源，2022年分别占比41.1%和57.8%
• 境内业务：2022年境内业务收入占比达60.4%，自有品牌业务占比60.6%
• 境外业务：2022年境外业务收入占比39.6%，其中美国市场占77.0%
• 渠道结构：直销与经销结合，2022年直销收入占比22.2%，经销收入占比77.8%

品质与认证

• 公司产品通过BRCGS、FSSC22000、FSMA、IFS、GMP、HACCP等国际权威认证
• 实施HACCP食品安全控制体系，确保产品质量与安全
• 产品全程可溯源，从原材料到成品均有严格监管

行业趋势

• 消费升级：宠物主对高品质、健康化、功能化的宠物食品需求增加
• 品牌崛起：国内宠物品牌逐渐崛起，麦富迪等品牌占据一定市场份额
• 线上为主：电商平台成为宠物主主要购买渠道，天猫、京东、抖音等平台带动销售增长
• 高端化趋势：公司积极布局高端宠物食品市场，推出“鲜”、“3.0喂养理念”等概念产品

品牌优势与未来展望

• 麦富迪品牌在消费者心智中占据一定地位，品牌护城河逐渐显现
• 通过产品创新、品牌营销和产能扩张，公司有望进一步提升市场份额
• 未来公司将继续深耕国内市场，拓展海外业务，实现可持续增长
• 随着宠物市场持续扩容，公司有望受益于行业长期成长性，成为国产宠物食品龙头