> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美国2026年下半年宏观展望总结 ## 核心内容概览 2026年美国宏观经济在AI技术繁荣与地缘政治冲突的双重影响下呈现出“较快增长、高度分化”的特征。尽管AI推动了经济增长，但能源价格飙升和成本上升也对通胀和居民消费产生了显著压力。此外，联储的政策方向、财政扩张、就业市场变化以及金融条件的宽松程度均对整体经济产生重要影响。 --- ## 主要观点 ### 1. **增长与通胀双高** - **增长预期**：AI产业周期加速和财政宽松政策推动美国经济实现较快增长。我们预计2026-2027年美国实际GDP增速均将达到2.5%左右，高于彭博一致预期的2.1%和2.0%。 - **通胀压力**：由于中东冲突引发的能源价格上涨和AI产业链成本攀升，2026-2027年美国CPI和核心PCE均将高于联储目标水平。我们预计2026年CPI将升至3.7%，核心PCE将升至3.2%；2027年CPI预计回落至3.1%，核心PCE回落至2.6%。 ### 2. **AI推动增长，但存在结构性分化** - **AI投资**：AI产业链投资需求显著上升，尤其是云服务商资本开支大幅增加。谷歌、亚马逊等四家云服务商2026年资本支出上调至7100亿美元（占GDP 2.2%），较2025年增长89%。 - **非AI投资**：非AI投资在2026年一季度出现回升，但整体仍由AI投资主导。AI相关投资对GDP增长贡献显著，而非AI投资增速则相对温和。 ### 3. **联储政策转向鹰派** - **利率政策**：我们预计联储在2026年将维持利率不变，但2027年可能加息两次，高于市场预期的1次。 - **金融条件**：AI繁荣推升资本市场估值，金融条件宽松，但若不加息，可能带来增长和通胀的持续压力。2026年底10年期美债收益率预计达到4.7%，美债收益率曲线整体上移。 ### 4. **居民与企业盈利分化** - **消费分化**：居民消费受AI带动和财政退税支持，但能源价格上涨削弱了购买力，特别是对低收入群体影响更大。 - **企业盈利**：AI周期带动企业盈利改善，但能源成本上升和融资需求增加对部分企业造成压力。AI相关行业资本开支增加，但非AI行业可能面临“K型化”趋势。 ### 5. **就业市场变化** - **就业增长**：2026年1-4月新增非农就业回升至7.6万/月，但预计下半年回落至0-5万的均衡水平。 - **失业率**：2026年失业率预计在4.4%左右，但因劳动参与率回落，下半年或温和上升。 --- ## 关键信息 ### 增长驱动因素 - **AI投资**：AI产业链加速扩张，企业资本开支显著增长，成为推动增长的主要力量。 - **财政宽松**：减税、关税退还以及潜在国防开支增长，推动总需求扩张。 - **出口增长**：出口高增为GDP增长提供支撑，但净出口受能源价格影响有所波动。 ### 通胀压力来源 - **能源冲击**：霍尔木兹海峡封锁导致能源价格大幅上涨，布伦特和WTI原油价格分别上涨51%和50%。 - **AI产业链成本**：软件和AI相关“耗材”价格跳升，短期推升通胀。 - **关税影响**：关税退还和税率下降对部分行业形成一定支撑，但整体仍对通胀产生压力。 ### 联储政策预期 - **2026年**：联储可能维持利率不变，但市场预期已转向加息。 - **2027年**：联储可能加息两次，以应对增长和通胀压力，但具体路径仍存在不确定性。 ### 政治与经济影响 - **政治矛盾**：内外政治矛盾激化，能源价格上升和AI投资扩张可能加剧经济分化。 - **财政可持续性**：财政赤字率预计在2026年达到6.9%，财政政策可能进一步宽松。 --- ## 结构性分化与风险提示 ### K型分化 - **居民与企业**：AI对居民消费和企业盈利的影响存在结构性分化，低收入群体和低利润企业受到更大冲击。 - **行业分化**：AI暴露度高的岗位对就业影响不大，但互补性强的岗位就业占比随收入增加而上升。 ### 风险提示 - **霍尔木兹海峡封锁**：若封锁持续，将加剧能源价格波动，进一步推升通胀。 - **AI供应链受阻**：AI产业链扩张受阻将对增长形成拖累。 - **全球通胀中枢**：全球通胀水平上升，对美国经济产生持续压力。 --- ## 总结 2026年美国宏观经济在AI周期与地缘政治冲突的双重影响下，呈现较快增长与高度分化并存的格局。AI投资和财政宽松推动经济增长，但能源价格上升和成本攀升加剧通胀压力。联储可能在2027年转向加息，以应对增长和通胀的双高态势。同时，居民消费和企业盈利呈现K型分化，政治矛盾进一步加剧经济结构的不均衡。整体而言，2026年下半年美国经济将面临增长与通胀的双重挑战，而AI产业链的扩张与能源成本的上升将是关键变量。