20160818-东吴证券-宽财政的尺度与流向_下半年赤字率上行_热点扶持智慧城市_新能源_医药_11页_655kb

财政政策分析总结：下半年赤字率上行，热点导向“智慧、环保、融合”

核心内容

2016年下半年，中国财政政策将适度宽松，赤字率预计上行至 5% - 6%，全年实际赤字率在 3% - 3.5% 之间。财政资金的主要流向仍以民生和社保为主，同时将重点扶持“智慧、环保、融合”相关产业，推动经济稳增长。

主要观点

• 财政赤字空间仍存：根据财政收支数据及历史趋势，我国财政赤字率仍有一定上行空间，尤其在经济下行压力持续和营改增政策性减收效应显现的背景下，下半年赤字率有望达到 5% - 6%。
• 财政支出重点在民生领域：上半年财政支出中，教育、社会保障和城乡社区事务占 49%，显示财政资金的非盈利性特征。下半年，民生领域地位不变，但产业扶持更多通过资本金引导社会资本投资。
• 铁公机仍是投资主战场：交通基础设施（如公路、铁路、桥梁）和农业科技是下半年中央财政投资的重点，预计撬动新增投资 1.75万亿元。中、西部地区为中央财政投资的重点区域，东北地区则因去产能成效显著，未来三年将成为重点投向。
• 热点产业扶持方向明确：下半年国家和省级财政将重点支持新能源汽车及充电桩、清洁能源、生物医药、智慧城市、农村产业融合等领域，财政支持资金总计 1337亿元，预计撬动总投资 8000亿元。集成电路也被列入重点扶持行业，预计下半年投资规模为 90亿元。
• 地方财政赤字扩张受限：2016年上半年地方财政赤字快速上升，但受制于债务上限，下半年地方新增债务规模预计为 3000亿元，中央财政资金将作为主要宽松来源。

关键信息

财政赤字与支出预测

• 2016年全年财政预算赤字：21800亿元，赤字率 3%
• 下半年赤字率：预计为 5% - 6%
• 下半年财政支出：初步测算为 97297亿元，较上半年增加约 8183亿元

地方财政情况

• 地方财政赤字：2016年地方财政赤字为 7800亿元，同比增速达 56%
• 地方债务余额：截至2016年底，地方债务余额限额约为 17.2万亿元
• 地方负债率：2016年地方负债率为 23.8%，高于美国但低于加拿大上限

财政资金流向

• 民生领域：教育、社会保障和城乡社区事务占比 49%
• 重点投资领域：
  • 公路、桥梁、农业科技
  • 新能源汽车及充电桩、清洁能源、生物医药、智慧城市、农村产业融合
• 中央财政资金撬动投资：通过资本金方式引导社会资本，预计下半年可撬动 1.75万亿元 投资

风险提示

1. 经济下行压力大：若财政收入继续下滑，可能影响赤字规模。
2. 地方债务负担重：部分省份可能受债务上限制约，影响产业投资。

行业与政策导向

• “智慧、环保、融合”成为政策热点：国家和省级财政将重点支持这些领域的产业发展。
• 产业扶持方式：财政资金通过资本金引导社会资本投资，配合商业银行贷款，形成产业投资合力。

数据支撑

• 财政收支吻合度高：预算与实际收支比值接近 1.05，显示财政计划执行较稳定。
• 国际比较：我国国债余额占GDP比重为 39.4%，低于国际预警线 60%，财政风险可控。

结论

2016年下半年，中国财政政策将适度加码，赤字率有望提升至 5% - 6%，以应对经济下行压力。财政资金将继续向民生和社保倾斜，同时加大对“智慧、环保、融合”相关产业的支持力度，通过资本金方式引导社会资本投资，推动经济结构优化与增长。然而，地方债务负担重、财政收入下滑等风险仍需警惕。