20180108-东北证券-海外周报_鹰_影来袭_偏鸽市场渐倒向偏鹰联储_18页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年初美国、欧洲和日本的经济与政治基本面，以及全球主要大类资产走势，重点探讨了美联储货币政策变化对市场的影响。报告指出，美联储在2017年12月议息会议后，对2018年的加息路径预期有所上调，市场逐渐从“偏鸽”转向“偏鹰”。

主要观点

美联储货币政策预期转变

• 加息预期提升：12月FOMC会议纪要显示，若通胀因税改而加速回升，2018年加息步伐或将提速。当前Fedwatch数据显示，18年全年加息至少3次的概率已超40%。
• 经济与通胀预期：美联储上调了2017-2020年的GDP增长预测，下调失业率预测，认为美国经济整体向好，劳动力市场繁荣，通胀预期将逐步回升。
• 收益率曲线：尽管收益率曲线趋平，但美联储对市场保持观望态度，认为这是短期现象，长期来看缩表将对收益率曲线长端形成支撑，曲线或将逐渐陡峭。
• FOMC决策层重组：美联储新决策层尚未确定，但“旧”决策层已显鹰派倾向，且新决策层更可能偏向鹰派，因特朗普更关注支持去金融监管的官员。

经济基本面分析

• 美国：12月非农就业人口增量低于预期，但薪资增长符合预期，失业率维持17年最低。制造业和服务业PMI均高于预期，显示经济持续扩张。ADP就业数据强劲，显示就业市场向好。
• 欧洲：欧元区12月综合PMI创2011年2月以来新高，制造业PMI达到历史高点，服务业PMI也表现强劲。德国失业率持续下降，法国和英国经济数据也显示积极趋势。
• 日本：制造业PMI略高于前值，服务业PMI微跌，但整体经济呈缓慢复苏趋势。基础货币同比增速下降，显示货币政策逐步收紧。

政治基本面分析

• 美国：特朗普可能在1月中旬决定是否废除奥巴马政府对伊朗的政策。多个州提高最低工资标准，富裕州可能挑战联邦税改条款。
• 欧洲：德国各政党就组阁进行试探性谈判，英国考虑加入TPP以应对脱欧后的贸易问题。欧盟推出新的金融监管政策MiFID II。
• 日本：安倍晋三在新年贺词中表示将推进改革，暗示可能实现第三次连任。日央行与财相对宽松政策持肯定态度，国内政治环境稳定。

关键信息

大类资产走势

• 原油：NYMEX原油价格在2018年开年强劲上涨，周三触及三年最高点，但因供应中断缓解和特朗普政策影响，周尾小幅回落。
• 黄金：受益于美元疲软和地缘政治风险，金价连续上涨，但美联储会议纪要公布后略有下跌。
• 股市：美股因科技股和能源股上涨，创历史新高。欧股和MSCI指数也呈上涨趋势。
• 债市：美国国债收益率曲线走平，短期国债收益率上升，长期国债收益率波动较小。欧元区债市受股市上涨带动，整体走升。

本周策略

• 美国：经济基本面强劲，预计12月核心CPI、PPI数据将继续回暖。美元或维持当前水平，小幅上涨。美债收益率或因通胀数据走升，期限利差收窄。美股短期仍将继续上涨，但需警惕CAPE指标高位带来的调整风险。
• 欧洲：经济数据强劲，预计欧元将获得支撑，但需关注德国组阁谈判进展。欧股和欧债成交量或继续下滑。
• 日本：制造业PMI创年度新高，经济缓慢复苏。日元或因美元走强而小幅走弱，但长期可能面临升值压力。

下周大事件汇总

总结

本报告指出，美联储在2018年的货币政策将更加鹰派，市场预期也随之转变。美国经济基本面稳健，但非农数据不及预期，需关注通胀数据对市场的影响。欧洲经济强劲，欧元有望继续走强，但需注意组阁进展。日本经济缓慢复苏，日元短期可能承压，但长期有望升值。整体来看，2018年全球金融市场将面临美联储政策影响带来的波动，投资者需密切关注相关数据和政策动向。