20220227-广发期货-尿素3月月报_供需整体中性_盘面或宽幅震荡_38页_3mb

尿素3月报总结

核心内容概述

本报告对2022年3月尿素市场基本面进行了全面分析，认为尿素供需整体中性，盘面或呈现宽幅震荡走势。3月尿素市场将受到农业春耕备肥、复合肥补库以及工业需求等因素的共同影响，但同时面临供应端装置检修和淡储货源释放带来的压力。总体来看，尿素价格可能以国内供需为主导，中长期价格重心或下移。

主要观点

• 供需基本面：3月供应端因装置检修增加，日产可能有所压减，但整体供应仍维持中高水平。需求端农业春耕备肥、复合肥高氮复肥生产以及工业板材需求预期较强，但淡储货源释放可能对市场形成一定冲击。
• 价格走势：尿素期货05合约在2月价格重心下移，月内跌幅达16%。现货价格保持稳定，厂家库存压力不大，且受全球能源价格高位支撑，价格具备一定抗跌能力。
• 成本端影响：国内煤价因政策调控有下行压力，但海外煤价仍较强，对尿素成本形成支撑。天然气供应受限气政策影响，但气温回升可能缓解部分压力。
• 价差与利润：尿素-液氨价差维持高位，尿素-甲醇价差走低但仍处于中高水平。煤制尿素利润维持历史中高水平，气头尿素利润有改善可能。
• 出口与政策：2021年四季度以来尿素出口受政策限制明显下降，但随着俄乌冲突引发的不确定性，出口政策可能有所调整，关注边际改善。
• 库存与补库：尿素厂家库存压力不大，且因农业需求后置，3月农业补库需求有望持续释放。复肥开工率回升，对尿素有刚性补库需求。淡储货源释放节奏可能影响市场供需。

关键信息

供应端

• 装置检修：3月装置检修增加，日产或在14-15.5万吨区间运行。
• 乌兰装置：120万吨新产能投产日期仍不确定，近期合成氨已产出，尿素产品可能也即将产出，但需进一步跟踪。
• 淡储释放：2月下旬和3月淡储货源逐步释放，但影响或不及去年，承储企业可能采取随行就市策略。

需求端

• 农业需求：3月农业春耕备肥补库需求有望持续释放，对尿素需求支撑较强。
• 复肥需求：3-4月为复合肥高开工生产高氮复肥季节，对尿素有较强补库需求。
• 工业需求：三胺出口景气延续，开工率较高；板材需求受房地产影响，开工低位，但有回升可能。

库存情况

• 厂家库存：截至2月25日，尿素厂家库存为63.2万吨，库存压力不大。
• 港口库存：尿素港口库存为16.5万吨，主产区企业库存为46.9万吨。
• 未来趋势：后续数月仍有较高的累库可能性，但短期厂家库存压力不大，价格下跌空间有限。

成本端

• 煤炭价格：国内煤价受政策调控有下行压力，但海外煤价仍较强。
• 天然气价格：受限气政策影响，天然气价格偏高，但气温回升可能缓解部分压力。

价差与利润

• 价差情况：尿素-液氨价差维持高位，尿素-甲醇价差走低但仍处于中高水平。
• 利润情况：煤制尿素利润尚可，气头尿素利润因优惠气价仍有改善可能。

策略建议

• 短期策略：整体区间震荡，可关注盘面反弹机会，或持有UR5-9反套头寸。
• 中长期策略：尿素供需仍偏宽松，中长期建议偏空对待。

风险因素

• 政策调控不确定性：出口政策、限产限气政策可能对市场产生影响。
• 装置超预期检修或限产：装置恢复不及预期可能进一步影响供应端。
• 国际市场波动：俄乌冲突可能带来全球能源和化肥供应的不确定性。

图表与数据

尿素期货价格走势

• 2月尿素主力05合约呈现价格重心下移趋势，月内跌幅达16%。
• 现货价格在山东临沂维持2610-2720元/吨区间波动，厂家库存压力不大，价格承压有限。

成本端数据

• 国内煤价：受政策调控影响，煤价有下行压力。
• 天然气：2021年1-12月国内天然气表观供应增速12.9%，但限气政策对天然气价格形成支撑。

供需分析

• 尿素开工率：截至2月25日，尿素工厂开工率为68.9%，日均产量15.32万吨。
• 淡储释放：预计3月淡储货源逐步释放，对市场有一定冲击，但影响或不及去年。
• 复肥开工：3月复肥开工有望继续提升，对尿素需求支撑较强。

价差分析

• 基差：尿素05合约基差+231，短期对现货形成支撑。
• 价差走势：尿素-液氨价差维持高位，尿素-甲醇价差走低但仍处于中高水平。

结论

综上所述，尿素市场在3月整体呈现供需中性，价格可能以区间震荡为主，不排除因需求驱动出现反弹机会。但中长期来看，尿素供需仍偏宽松，厂家远期累库概率较高，价格重心或下移。建议投资者关注短期反弹机会，中长期保持偏空策略。