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贵州茅台2022年度生产经营情况总结

核心内容

贵州茅台在2022年实现了良好的业绩表现，全年营业总收入和归母净利润均超额完成增长目标。公司不仅在茅台酒业务上迈入千亿时代，系列酒也实现了显著增长，尤其在第四季度表现突出。

主要观点

• 业绩表现：2022年预计实现营业总收入1272亿元，同比增长16.2%；归母净利润626亿元，同比增长19.3%。其中，第四季度营业收入和归母净利润分别同比增长15.4%和19.8%。
• 产品结构：茅台酒收入达1077亿元，同比增长15.2%；系列酒收入157亿元，同比增长24.7%。茅台酒全年产量基本持平，而系列酒产量同比增长24%。
• 市场表现：i茅台预约申购产品收入近40亿元，仍是核心增量来源。线下投放量增加，有助于提升整体销量。
• 未来展望：预计2023年茅台酒和系列酒的增速中枢将维持在15%左右。茅台酒在量和价方面均有增长空间，系列酒则具有更强的量价增长弹性。
• 市场化改革：茅台持续推进市场化改革，包括稳定飞天批价、i茅台的成功运营、新品推出等，同时线下第三代专卖店批量开业，线上“巽风数字世界”即将上线，有助于品牌传播和提升溢价。
• 投资建议：维持目标价2600元，给予“强推”评级。公司报表高质量兑现，经营持续向上，具备长期增长潜力。
• 财务预测：2022-2024年EPS预测分别为50.2、58.9和68.4元，市盈率和市净率逐年下降，反映出市场对其价值的认可。

关键信息

财务指标概览

财务比率

风险提示

• 疫情反复可能影响市场需求；
• 部分改革措施可能未达预期；
• 批价下行可能对利润造成压力。

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

附录：团队介绍

• 组长、首席分析师：欧阳予，浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，6年食品饮料研究经验。
• 高级分析师：程航、沈昊。
• 分析师：范子盼、彭俊霖、田晨曦。
• 助理研究员：杨畅、刘旭德、严晓思、柴苏苏。

机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、侯春钰、刘懿、过云龙、侯斌、车一哲、蔡依林、刘颖、顾翎蓝。
• 深圳机构销售部：张娟、汪丽燕、董妹彤、巢莫雯、张嘉慧、邓洁、王春丽。
• 上海机构销售部：许彩霞、曹静婷、官逸超、黄畅、吴俊、李凯、张佳妮、邵婧、蒋瑜、施嘉玮、朱涨雨、李凯月。
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹琦、王卓伟。

华创证券研究所联系方式

• 北京总部：地址：北京市西城区锦什坊街26号恒奥中心C座3A，邮编：100033，传真：010-66500801，会议室：010-66500900
• 广深分部：地址：深圳市福田区香梅路1061号中投国际商务中心A座19楼，邮编：518034，传真：0755-82027731，会议室：0755-82828562
• 上海分部：地址：上海市浦东新区花园石桥路33号花旗大厦12层，邮编：200120，传真：021-20572500，会议室：021-20572522

其他信息

• 资料来源：公司公告、华创证券预测
• 股价信息：2022年12月29日收盘价为1,719.00元
• 12个月内最高/最低价：2,075.00 / 1,350.00元
• 总股本：125,619.78万股
• 总市值：21,594.04亿元
• 资产负债率：13.85%
• 每股净资产：164.55元
• 投资评级体系：以沪深300为基准指数，设定不同投资评级标准。

分析师声明

• 每位分析师对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确反映其个人看法和判断。
• 本报告内容仅供参考，不构成具体证券买卖的出价或询价。

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