20250422-东吴证券-中新集团-601512.SH-2024年报点评_园区运营提质增效_强化两翼赋能主业_3页_721kb

报告摘要

中新集团（601512）2024年报点评总结

核心内容概述

中新集团于2024年发布年度报告，整体业绩承压，但通过园区运营提质增效和两翼业务协同发展，展现出一定的复苏潜力。公司聚焦园区开发运营与绿色发展业务，同时拓展光伏业务，积极布局产业投资与资本运作，未来有望进入增长收获期。

主要观点

1. 业绩表现

营业收入：2024年实现26.9亿元，同比下降26.6%。
归母净利润：2024年为6.4亿元，同比下降53.2%，降幅远超营收下滑幅度。
EPS：2024年为0.43元/股，2025-2027年预计分别为0.46元/股、0.49元/股、0.51元/股。
PE：2024年为17.25倍，预计2025-2027年分别为15.9倍、15.0倍、14.3倍。

2. 业绩下滑原因

园区开发运营业务收入下滑：同比下降35.0%，主要受土地出让面积减少影响。
费用率上升：销售费用率增加0.2个百分点至0.7%，管理费用率增加2.2个百分点至9.9%。
财务费用增长：同比增长16.0%至2.1亿元。
投资公允价值变动收益减少：同比减少3.3亿元。
资产减值损失增加：同比增加1.3亿元至2.4亿元。

3. 园区运营进展

区中园开发运营：截至2024年底，累计落地区中园建筑面积约300万平方米，已投入运营约200万平方米，综合出租率约89%。
中新智地平台：聚焦苏州及长三角区域，通过新项目获取、定建代建、存量收购和自有项目更新等方式，积极拓展优质资源。
产业招商成果：2024年引进新能源、新材料、电子信息、高端装备制造等领域的21家企业。

4. 两翼业务发展

产业投资：新增认缴投资4支市场化基金，金额1.6亿元，基金投资总规模达41亿元。
光伏业务：中新绿能、中新春兴新增并网220MW，主要分布在长三角地区。
资本运作：首批区中园REITs产品获批，标志着公司在轻资产转型方面取得进展。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

年度	营业收入	归母净利润	EPS（元/股）	P/E（倍）
2023A	36.57	13.62	0.91	8.07
2024A	26.85	6.37	0.43	17.25
2025E	26.02	6.90	0.46	15.90
2026E	27.09	7.32	0.49	15.01
2027E	27.95	7.68	0.51	14.30

财务指标

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率（%）	50.40	50.65	50.65	50.66
归母净利率（%）	23.73	26.56	27.03	27.48
资产负债率（%）	45.70	44.91	44.89	44.42
P/B（倍）	0.76	0.74	0.71	0.69
ROIC（%）	2.52	3.12	3.23	3.37
ROE（%）	4.41	4.63	4.74	4.81

现金流情况

经营活动现金流：2024年为11.09亿元，2025-2027年预计分别为12.03亿元、14.11亿元、14.37亿元。
投资活动现金流：2024年为-14.50亿元，2025-2027年预计分别为-9.87亿元、-6.66亿元、-5.90亿元。
筹资活动现金流：2024年为-4.76亿元，2025-2027年预计分别为-4.20亿元、-4.11亿元、-3.99亿元。
现金净增加额：2024年为-8.17亿元，2025-2027年预计分别为-2.04亿元、3.34亿元、4.48亿元。

投资评级与风险提示

投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月公司股价相对基准表现将优于市场。
风险提示：
- 苏州及周边地区经济发展停滞；
- 土地市场下行；
- 宏观经济环境及政策变化。

总结

中新集团在2024年面临营收和利润的双重下滑，主要受园区开发运营业务收入减少及多项费用增加影响。然而，公司通过区中园业务的提质增效、产业投资与资本运作的强化，以及光伏业务的稳步拓展，展现出一定的业务转型与增长潜力。尽管短期业绩承压，但中长期来看，公司有望通过两翼业务的协同发展实现业绩回升，未来增长前景值得期待。

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