20250422-东吴证券-杰瑞股份-002353.SZ-2025年一季报点评_业绩超预期_现金流高增经营质量持续提升_3页_721kb

报告摘要

杰瑞股份在2025年第一季度实现了显著的业绩增长和经营质量提升，其营业收入和归母净利润均超市场预期，同时经营性现金流大幅增长，显示公司业务扩张与盈利能力增强。公司持续深化“一带一路”合作，尤其在中东市场取得重要进展，成功中标多个大型EPC项目，增强了其在国际高端石油市场的竞争力。

业绩表现超预期：2025年Q1公司营业收入26.86亿元，同比增长26.07%；归母净利润4.66亿元，同比增长24.04%；扣非归母净利润4.62亿元，同比增长28.37%。
现金流大幅增长：经营性现金流达到10.67亿元，同比增长409.68%，反映出公司经营效率和海外收入占比的提升。
毛利率略有下降：Q1销售毛利率为31.4%，同比下降4.3个百分点，主要由于高毛利压裂设备尚未确收，以及EPC和油服收入占比提高。预计Q2毛利率将明显改善。
费用控制优化：期间费用率为10.8%，同比下降2.8个百分点，其中销售费用率稳定，管理费用率下降，研发费用率上升，财务费用率显著下降，显示出良好的费控能力。
海外市场布局加速：公司中东市场布局进入收获期，2024年成功签署多个大型EPC项目，包括与伊拉克中部石油公司、巴林国家石油公司和ADNOC的合作，标志着其国际业务拓展取得实质性进展。
盈利预测与估值：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为30.3/34.9/39.9亿元，当前市值对应PE估值为10/9/8倍，维持“买入”评级。

年份	营业总收入（百万元）	同比增长率（%）	归母净利润（百万元）	同比增长率（%）	EPS（元/股）	P/E（现价 & 最新摊薄）
2023A	13,912	21.94	2,454	9.33	2.40	12.51
2024A	13,355	-4.00	2,627	7.03	2.57	11.69
2025E	15,564	16.54	3,027	15.23	2.96	10.15
2026E	17,911	15.08	3,492	15.37	3.41	8.80
2027E	20,195	12.75	3,990	14.25	3.90	7.70

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
每股净资产（元）	20.66	23.62	27.05	30.97
ROIC（%）	9.16	10.30	10.39	10.51
ROE-摊薄（%）	12.42	12.52	12.61	12.59
资产负债率（%）	38.36	36.80	36.01	34.43
P/E（现价 & 最新摊薄）	11.69	10.15	8.80	7.70
P/B（现价）	1.45	1.27	1.11	0.97