20240130-华安证券-亿帆医药-002019.SZ-减值风险全部出清_守望两年高速增长_5页_360kb

亿帆医药（002019）证券研究报告总结

投资评级

• 额外：买入（维持）
• 基准：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 评级逻辑：基于公司2023-2025年盈利预测和创新药出海机遇。

公司业绩概述

• 2023年预期归母净利润范围为-382亿元至-650亿元，同比下降44,000%以上，主要源于公司计提减值准备80-88亿元和信用减值损失增加。
• 理性假设下，2023年归母净利润预计-516亿元，扣非净利润-505亿元。
• 减值风险一次性出清，预计奠定未来高速增长基础。

主要产品与创新

• 子公司亿一生物产品亮点：
  • F-627：双分子G-CSF融合蛋白（艾贝格司亭α注射液），2023年在国内获批上市，进入医保；2023年11月获FDA批准，成功出海。
  • F652：全球首创IL-22抗体，中美同步推进2期临床试验，针对急慢性酒精肝炎等适应症，具有潜在出海潜力。
• 其他收获：罗氏产品代理权获得、丁甘交联玻璃酸钠注射液纳入医保、多个首仿和高端产品获批，产品结构优化。

财务预测与投资建议

• 2023-2025年财务预测：
  • 营业收入：3842亿元（0.1%YoY增长）、4979亿元（29.6% YoY增长）、6208亿元（24.7% YoY增长）。
  • 归母净利润：-515亿元（-7,700% YoY下降）、714亿元（2,400% YoY增长）、1,131亿元（58.4% YoY增长）。
• 支持“买入”评级因素：减值一次性出清、产品创新驱动增长；风险因素包括审批不及预期、成本上升和销售不确定性。

风险提示

• 关键风险：药品审批政策变化、销售执行不及预期、行业政策波动。
• 其他因素：成本压力、市场竞争加剧可能影响业绩。