20250904-华源证券-海泰新光-688677.SH-出口回暖显著_境外产能有序落地_3页_287kb

投资评级：维持“买入”

关键要点

公司发布2025年上半年业绩，总收入2.66亿元（同比增长20.50%），净利润0.74亿元（同比增长5.52%），扣非净利润0.72亿元（同比增长12.07%）。期内毛利率提升至65.84%，同比增长1.75个百分点，核心业务毛利率提升明显。业绩增长主要得益于境外产能落地及海外收入扩张，其中国外收入同比增长28.58%。

主要亮点

1. 境外产能建设加速

• 泰国公司内窥镜及光源模组生产线建成，将为美国产品提供产能支持，降低关税影响。
• 公司与美国大客户启动下一代内窥镜系统合作开发，整机产品竞争力提升。

2. 区域收入结构优化

• 国内收入增长1.70%至0.67亿元；国外收入增长28.58%至1.98亿元，成为增长主力。

3. 利润率与现金流改善

• 医疗器件与光学器件毛利率分别为69.68%和44.85%，均实现同比增长。
• 经营性现金流净额0.81亿元，同比增长25.87%，显示回款能力增强。

盈利预测与估值

预计2025-2027年营收分别为5.86亿、7.38亿、9.03亿元，增长率分别为32.32%、25.99%、22.35%；净利润预测为1.85亿、2.37亿、2.95亿元，增速分别为36.34%、28.62%、24.27%。当前PE分别为28倍、22倍、17倍，未来估值逐步下降。

风险提示

• 单一客户依赖风险较高；
• 新产品推广不及预期；
• 市场竞争加剧可能影响业绩。