20180827-华创证券-恒为科技-603496.SH-2018年中报点评_核心业务网络可视化增长强劲_嵌入式计算业务增长可期_6页_443kb

恒为科技（603496）2018年中报总结

核心内容

恒为科技在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达2.2亿元，同比增长53%，归属于上市公司股东的净利润为4,608万元，同比增长36%。公司作为网络可视化领域的核心硬件设备供应商，受益于政府在信息安全方面的投入增加，其核心业务网络可视化实现了63.85%的营收增长，表现强劲。同时，公司还布局嵌入式与融合计算平台业务，预计该业务也将迎来增长。

主要观点

• 业务增长强劲：网络可视化业务收入增长63.85%，成为公司业绩增长的主要驱动力。
• 行业背景利好：政府信息安全投入加大推动了整个行业快速发展，公司作为核心设备商优先受益。
• 研发投入高增：2018年上半年研发投入达3,666万元，同比增长40%，占营收的17%，表明公司持续投入技术创新，以应对移动通信升级换代、大数据和信息安全升级、视频和图像数据爆发等趋势。
• 盈利能力强：公司保持60%左右的高毛利水平，净利率稳步提升，从21.0%增长至22.9%，毛利率也持续上升，显示其盈利能力良好。
• 财务预测上调：公司上调了2018-2020年的EPS预测，分别为0.66元、0.99元和1.51元，对应的PE分别为35倍、23倍和15倍，维持“推荐”投资评级。
• 估值合理：随着业绩增长，公司估值逐步下降，P/E和P/B比率持续走低，显示市场对其未来增长的预期较为乐观。

关键信息

财务指标概览

营收与利润增长趋势

• 营收增长率：26.0%（2017A） → 31.7%（2018E） → 36.4%（2019E） → 41.6%（2020E）
• 归母净利润增长率：6.1%（2017A） → 43.3%（2018E） → 49.0%（2019E） → 52.7%（2020E）

资产负债表概览

现金流量表概览

风险提示

• 行业投入不达预期
• 竞争加剧风险
• 市场准入壁垒

投资评级

• 公司评级：推荐（维持）
• 未来6个月目标涨幅：预期超越沪深300指数10%-20%

团队信息

通信组团队

• 组长、首席分析师：束海峰（北京邮电大学硕士，曾任职于工信部电信研究院，2012年加入华创证券）
• 研究员：靳相宜（北京大学、英国伦敦大学学院双硕士，2018年加入华创证券）
• 助理研究员：蒋颖（中国人民大学经济学硕士，2017年加入华创证券）

华创证券机构销售通讯录

附注

• 股价：2018年8月27日收盘价为23.45元
• 12个月内最高/最低价：23.8元 / 22.6元
• 总股本：1,420万股
• 已上市流通股：760万股
• 总市值：33.31亿元
• 流通市值：17.84亿元
• 资产负债率：19.95%
• 每股净资产：4.8元

投资评级体系说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%至10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

分析师声明

分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断。分析师对任何其他券商发布的可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或间接的责任。

免责声明

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