20241124-国盛证券-盈利超预期_OC有望年内取证_5页_1mb

亿航智能（EHO）最新季报显示，Q3收入达到128亿人民币，同比增长348%，环比增长26%，基本符合预期。核心产品EH216-S实现63架交付，创历史新高，其中文旅领域贡献显著。毛利率从此前季度提升至612%，尽管环比小幅下降12个百分点，但受益于规模效应，费用率持续收窄，营业亏损率为43%。归母净亏损4806万人民币，但non-GAAP净利润达1574万人民币，超出市场预期。

未来增长值得期待。公司预计Q4收入同比增长1385%，达到135亿人民币；资本开支方面，2024年和2025年的capex分别为1500万和2000万美元，主要用于总部建设、工厂扩张和研发实验室建设。技术方面，公司在电池和电机领域取得重要进展：首次完成eVTOL固态电池飞行测试，续航时间增至48分10秒；与英搏尔达达成战略合作，共同开发高性能电机及控制器，推动轻量化和高功率设计。这些升级预计将提升产品竞争力，助力在低空经济领域的长期发展。

eVTOL运营资质是未来商业化落地的关键，亿航已在积极推进中国六大试点城市中的合肥设立“昇”UAM枢纽港，预计年内获取OC资质，并启动商业化运营。公司也在协助广州、深圳等城市筹备资质申请，文旅观光场景的推广将逐步拓展。

国际化方面，亿航在巴西已获得EH216-S试验飞行许可，计划进一步推进适航认证；在亚洲、欧洲、北美和拉丁美洲18个国家累计完成56,000架次安全飞行，提升全球影响力。此外，公司与泰国民航局合作推进商业运营，目标在特定岛屿开展试点。

投资方面，国盛证券维持“买入”评级，目标价17美元，对应30倍2026年预期市盈率。预计2024-2026年收入分别为42亿、81亿、126亿人民币，non-GAAP归母净利润由负转正，到25亿人民币。风险包括商业化落地节奏不及预期、订单增长放缓等。