> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 贵金属期货市场总结：贵金属继续震荡寻底 ## 核心内容概述 本报告分析了2023年至2026年间贵金属期货市场的走势及影响因素，重点聚焦于黄金和白银价格的波动、市场持仓变化、美元指数与利率的影响，以及美国宏观经济数据对贵金属价格的推动作用。整体来看，贵金属市场呈现震荡寻底的趋势，黄金和白银价格受到美联储政策预期、美元指数波动及通胀数据等多重因素影响。 ## 主要观点 ### 1. 贵金属价格走势 - **黄金**：黄金期货价格整体呈上升趋势，但存在阶段性震荡。2023年8月的收盘价为1,000美元/盎司，到2026年5月已升至4,500美元/盎司，但过程中出现多次回调。 - **白银**：白银价格波动幅度较大，与黄金呈现同步上升趋势，但受黄金价格影响明显，2023年8月为20美元/盎司，2026年5月升至140美元/盎司。 - **金银比**：截至2026年5月22日，金银比为40，表明黄金相对白银价格有所上涨，但整体仍处于震荡区间。 ### 2. 市场持仓变化 - **黄金期货**：沪金期货成交量与持仓量在2023年6月至2026年5月间波动较大，2025年2月成交量达到1,350,000手，持仓量为250,000手，之后有所回落。 - **白银期货**：沪银期货成交量和持仓量均呈上升趋势，2023年6月成交量为5,000,000手，持仓量为1,000,000手，至2026年5月成交量降至1,500,000手，持仓量为3,500,000手。 ### 3. 美元指数与黄金价格关系 - 美元指数在2023年9月至2026年5月间持续反弹，黄金价格受到压制，黄金期货价格在2023年9月为1,800美元/盎司，至2026年5月降至4,500美元/盎司。 - 2025年8月，美元指数降至120，黄金价格升至3,500美元/盎司，显示两者存在负相关关系。 ### 4. 美联储政策预期 - 美联储主席凯文·沃什表示将领导一个以改革为导向的美联储，市场对降息预期减弱，甚至出现加息预期。 - 美国经济数据强劲，市场对美联储加息预期增强，进一步支撑美元指数，压制黄金价格。 ### 5. 美国宏观经济数据 - **CPI与PCE通胀数据**：美国CPI和核心CPI从2023年7月的4.0%降至2024年11月的2.6%，随后又有所回升。PCE通胀数据同样呈现波动，但整体保持在2.3%-3.5%之间。 - **失业率与非农数据**：失业率在2023年8月至2026年4月间维持在3.7%-4.45%之间，非农就业人数呈现波动，部分月份为负增长。 - **PMI与零售数据**：美国制造业和服务业PMI均维持在50以上，显示经济活动保持扩张。零售销售额同比略有波动，但总体保持在正增长区间。 ## 关键信息 - **美伊谈判进展**：谈判进入最后阶段，但核心条款存在分歧，市场对地缘政治风险的担忧影响贵金属价格。 - **美联储政策**：凯文·沃什上任后，市场对降息预期减弱，美元指数反弹，黄金价格承压。 - **贵金属中期趋势**：黄金和白银价格仍处于震荡偏空格局，但下方空间有限，黄金价格在2026年5月为4,500美元/盎司。 - **ETF持仓变化**：黄金ETF持仓量从2021年1月的1,800吨降至2023年9月的1,600吨，但2026年5月回升至1,750吨。白银ETF持仓量从2023年10月的25,000吨降至2026年5月的25,000吨，显示市场对白银的需求有所下降。 - **金银比与金铜比**：金银比在2026年5月为40，金铜比在2026年5月为900，显示黄金相对白银和铜价格有所上涨。 ## 总结 贵金属期货市场在2023年至2026年间经历了较大的价格波动，黄金和白银价格均受到美元指数、美联储政策预期及美国宏观经济数据的影响。黄金价格总体呈上升趋势，但存在阶段性震荡，白银则更受黄金价格波动影响。市场对美联储加息预期增强，美元指数反弹，压制贵金属价格。整体来看，贵金属市场仍处于震荡偏空格局，但下方空间有限。投资者应关注美伊谈判进展、美联储政策动向及美国宏观经济数据，以判断贵金属价格的未来走势。