20250316-天风证券-A股策略周思考_高切低怎么看__19页_2mb

A股策略周思考总结

核心内容

本报告分析了近期A股市场风格切换、国内经济数据、国际局势及行业配置建议，旨在为投资者提供对当前市场环境的理解和投资方向的参考。

主要观点

市场风格切换

• 高切低现象：市场风格从高估值板块（如TMT）向低估值板块（如消费、金融）切换，显示资金从高位板块向低位板块迁移。
• 拥挤度变化：TMT板块的拥挤度已从高位回落至低位，表明其对其他板块的“侵占”程度降低，市场流动性开始向其他板块扩散。
• 全A指数表现：在TMT拥挤度回落阶段，全A指数仍保持上行趋势，甚至创下节后单日最大涨幅，显示市场整体仍具备上涨动能。
• 成交额参考：若全A指数继续创新高，需关注成交额是否维持在1.8万亿以上，以判断是否需要场外资金推动。

国内经济数据

• CPI转负：2月CPI同比转负至-0.7%，环比下降0.2%，反映整体消费疲软。
• PPI跌幅收窄：PPI同比-2.2%，环比-0.1%，显示工业生产压力有所缓解。
• PPI-CPI剪刀差收窄：从-2.8%收窄至-1.5%，表明通胀压力减弱。
• 社融脉冲回升：2月社融规模增量为2.23万亿元，社融脉冲指数回升至24.63%，显示信贷结构有所改善。
• M1-M2剪刀差走阔：M1回落至0.1%，M2保持7%，剪刀差扩大至-6.9%，反映市场流动性偏紧。

国际局势

• 俄乌冲突：美乌达成30天临时停火协议，俄方表示同意停火但需解决“严肃”问题，美俄已重建对话。
• 中东冲突：巴以展开新一轮谈判，也门胡塞武装恢复对以海上打击，局势仍存在不确定性。
• 美国通胀降温：2月CPI同比2.8%，核心CPI同比3.1%，均低于预期，显示通胀边际下行。

关键信息

国内数据亮点

• CPI食品项、非食品项均转负，反映整体消费疲软。
• 新增政府债同比显著回升，显示财政政策支持力度加大。
• 居民中长贷同比减少，但整体信贷结构有所改善。
• 交运高频指标回升，一线城市地铁客运量回升，显示经济活动有所回暖。
• 工业生产腾落指数回升，显示部分工业领域出现复苏迹象。

国际数据亮点

• 美国通胀数据低于预期，核心通胀边际下行，降息预期升温。
• CME数据显示，3月降息25基点概率为2%，维持现有利率概率为98%。
• 地缘政治风险：俄乌与中东局势仍存在不确定性，需密切关注。

行业配置建议

• 赛点2.0第三阶段：攻坚阶段可能面临波折，需关注基本面改善。
• 投资主线：
  1. 科技AI+：Deepseek突破与开源引领的AI+板块仍是重点。
  2. 消费估值修复：消费板块低估值、利率下行、政策支持，具备复苏潜力。
  3. 低估红利：红利板块的走势依赖于AI产业趋势进展，需关注AI应用与消费端突破。
• 重视恒生互联网：恒生互联网板块已先行复苏，A股反应滞后，可作为配置参考。

风险提示

• 地缘冲突超预期：俄乌与中东局势可能影响全球市场情绪。
• 海外通胀持续超预期：美国通胀若持续走高，可能影响货币政策走向。
• 流动性收紧超预期：若市场流动性突然收紧，可能对A股形成压力。

总结

当前A股市场风格切换至消费、金融等低估值板块，TMT板块拥挤度回落，市场流动性开始扩散。国内经济数据中，CPI转负、PPI跌幅收窄，显示通胀压力减弱，社融脉冲回升，信贷结构改善。国际上，美国通胀降温，降息预期升温，但俄乌和中东局势仍存不确定性。建议关注科技AI+、消费估值修复和低估红利三大主线，并重视恒生互联网板块的先行复苏。需警惕地缘冲突、海外通胀和流动性收紧等风险。