法律科技专题二_美股的_华宇软件_估值几何__27页_2mb

计算机行业深度研究报告：华宇软件估值分析

核心内容概览

本报告主要分析华宇软件与美股对标公司泰勒科技的业务、财务及订单层面的可比性，探讨华宇软件的估值提升空间。华宇软件作为国内法律科技龙头，其业务结构、成长性及市场前景与泰勒科技高度相似，但估值明显偏低，具备较大的增长潜力。

主要观点

1. 业务相似性：华宇软件和泰勒科技均专注于政府IT领域，尤其是法院和司法信息化，且在教育、ERP/OA、运维、公共安全等业务板块均有布局。
2. 成长潜力：两者均展现出强劲的收入和利润增长，华宇软件的复合增长率高于泰勒科技，且处于行业景气度提升阶段，未来成长空间广阔。
3. SaaS模式转型：泰勒科技已实现SaaS收入占比快速提升，华宇软件也正在推进订阅服务模式，提升客户粘性和收入可持续性。
4. 估值差异：泰勒科技估值中枢在50倍PE，而华宇软件仅为30倍PE，存在显著估值差距。
5. 投资建议：基于其业务成长性、市场前景和估值空间，报告强烈推荐华宇软件。

关键信息

1. 泰勒科技概况

• 成立时间：1966年
• 主要业务：公共部门软件解决方案及服务，覆盖财务/ERP、法院司法、公共安全、K12教育等。
• 客户数量：15,000多个地方政府机构，包括美国50个州、加拿大、加勒比海、澳大利亚等。
• 财务表现：
  • 2009-2018年收入复合增长率：13.9%
  • 2009-2018年净利润复合增长率：20.8%
  • 2018年收入：9.4亿美元
  • 2018年净利润：1.47亿美元
• 现金流状况：2014-2018年累计经营现金流为9.15亿美元，自由现金流增速高于收入。
• 订阅模式：2018年订阅收入同比增长27%，占总收入23.6%。
• 市场机遇：预计2019-2023年联邦司法IT支出稳定增长，公司未来市场空间广阔。

2. 华宇软件概况

• 主要业务：法律科技、法院信息化、检察院信息化、教育信息化等。
• 市场地位：连续11年位列中国电子政务IT解决方案供应商10强，法律科技市场占有率50%。
• 财务表现：
  • 2009-2018年收入复合增长率：26.14%
  • 2009-2018年净利润复合增长率：28.54%
  • 2018年收入：27亿元
  • 2018年净利润：4.98亿元
• 现金流状况：2017年经营现金流量为4.92亿元，约为净利润的1.3倍。
• 订单增长：2018年新签订单额39.66亿元，同比增长40.39%；期末在手合同额26.63亿元，同比增长53.20%。
• SaaS产品布局：推出元典律师工作平台、元典智库、法官怎么判等，支持订阅服务模式，提升客户粘性。

3. 估值对比

• 泰勒科技：
  • 近十年平均PE（TTM）：65倍
  • 2017年以来平均PE（TTM）：51倍
  • 2019年预测PE：40倍
• 华宇软件：
  • 近十年平均PE（TTM）：42倍
  • 2017年以来平均PE（TTM）：35倍
  • 2019年预测PE：28倍
• 估值差异：华宇软件的估值显著低于泰勒科技，存在较大的提升空间。

总结

华宇软件与泰勒科技在业务结构、财务表现和订单增长方面具有高度相似性，但华宇软件的估值远低于泰勒科技，主要由于其处于行业上升阶段，且SaaS模式与产品创新带来长期增长潜力。随着国内政府信息化进程的加速，华宇软件有望实现更高增速，其估值存在较大提升空间。报告认为，华宇软件被低估，未来发展前景良好，强烈推荐。